3.5%與2.5%

2018/05/17

前晚外圍市場的最大關注點是美國10年期債息率升至3.091%,是自2011年以來的最高位。

這個看似「石破天驚」的報道,其實是浪費投資者的時間,以及誤導投資者。在一個利息上升的周期裏,當然是每次利息都會見出個相對新高位,講來多餘,聽來無大益。

要有益,要講要聽10年期債息率升到哪水平才會帶來股災或較大的調整,而又會否達到該「高」水平,又或在何情況下,才可達到該「高」水平。

美3月期票據息率勝標普

不同的分析者,對這個會使股市致危的水平,有不同看法,之前有認為10年期債息率升上2.6%便會使股市有危,2.6%過了之後,又講3%,今時3%見了,但會有股災嗎?或股市會深度調整嗎?有待觀察。

但如10年期債息率升上3.5%,筆者相信,股市應有難了,何故?關鍵不是在10年期債,而是在美國3月期票據,圖一及圖二可說明問題。

買股要看息,今時標普500的股息率為1.89%,而前晚(圖二)美國3月期票據息率為1.9%,此即揸3月期票據在賺息方面,會穩陣過揸股。

如果3月期票據息率繼續上升,至2.5%,而標普股息率仍為1.89%時,投資者會怎做?起碼大戶會沽股票轉揸債券,直到股價下跌,跌至股息率可與3月期票據息率看齊或相若為止。

所以,對投資者有用的警告是︰前晚標普500的平均股息率,自2008年以來,第一次跑輸了給3月期票據息率,之後如何?

從圖一的3月期票據息率走勢看,是有繼續上升的趨勢。那麼要升到甚麼水平才會為股市帶來震盪?一個大約數是2.5%,即在現時1.9%水平,上升多25%,如果前晚標普500已因3月期票據息率跑贏標普500平均股息率而跌的話,則當3月期票據息率再升多25%時,標普500是否應跌多一些、深一些?會否帶來股災?未知,因還要看其他誘成股災的因素,此點留待以後再談。

筆者這個美國3月期票據息率,與標普500股息率的關連性,在歷史數據上怎表現?圖二便是。

如美國10年期債息率由今時的3.09%升上3.5%,則3月期票據息率也應由今時的1.9%升上2.5%吧!所以大家要關心的是2.5%與3.5%,又或3.5%與2.5%,你要不要關心,由你。

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撰文: 石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管、電台財經節目主持人
欄名: 政•經•頑石不低頭

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