窗外•窗內

今天的題有點文藝氣息？窗外，是朗朗晴空（中美貿戰告一段落），窗內，是燈暗室昏（美國內部經濟），美儲局對此，怎辦好？

美儲局的5月貨幣政策會議紀要將於周三（5月23日）公布，投資者可以從中窺見美儲局對息口後向的看法。

Capital Economics分析師Simona Gambarini認為，本周出爐的美儲局會議紀要的主要看點將集中於美儲局委員對於通脹前景的看法，只要美儲局未傳達出通脹可能失控的訊號，則市場對紀要的反應預計不會很大。

根據許多投資者和華爾街經濟學家的說法，美儲局幾乎肯定會在6月份提高利率。除此之外，一位市場觀察人士表示，美儲局的選擇受到一個關鍵因素的限制，那就是美國經濟的增長情況。

美國信用卡拖欠率上升

上周，Ambrosino Brothers的高級副總裁科爾文（Todd Colvin）在接受採訪時表示，儘管美國的通脹和就業數據令美儲局非常滿意，但必須注意美國的經濟增速，預計其將在3至4%的區間內。

在進入2018年後，美國的經濟可能會令人失望，對其增速是否能達到3%依然有爭議。美國第一季度的經濟增長率為2.3%，高於2017年同期的1.2%。據FactSet數據，經濟學家預計美國全年經濟增長率為2.7%。

科爾文表示︰「我們需要通過減稅來解決經濟方面的問題，但尚未真的看到相關效果。美國經濟可能成為美儲局提高利率的致命弱點。」

若美儲局像市場預期般加息，美國國債收益率或出現上升。科爾文表示，如果10年期美國國債收益率超過3.25%（筆者則認為是3.5%），就會削弱股票的相對吸引力。

在今年的大部分時間裏，美國的股票都處於整固狀態。道指在2018年基本持平，而標普500指數僅上漲1.5%。與此同時，10年期美國國債收益率今年開始時為2.41%，最近上升至逾3.1%。

美國經濟是靠消費支撑，但在第一季，美國的信用卡拖欠率有上升，100大以外的小型銀行是5.9%（圖一），高於2008年美國金融海嘯前水平。拖欠率上升，很自然會為銀行帶來呆壞帳的上升，小型銀行的壞帳率已升至近8%（圖二），逼近2008年美國金融海嘯時水平。

2018年跟2008年的小型銀行呆壞帳率雖相若，但對美國銀行界並不是大問題，因為小型銀行只佔美國信用卡1萬億債中的一個很小份額，拖不垮銀行界，但對美國經濟則不一樣，2008年時美國失業率達10%，今時失業率已低於4%，本來失業率低，理論上應不會有這麼高的呆壞帳率，唯一的可能性是在低工資層裏，他們近年的消費，不是由工薪上升所支持，而是由信用卡借貸所支撑，當他們無力還債時，其消費也將受制約。這個呆壞帳率已升了約一年，可以隨時出現消費者「消失」，如美儲局看到這點，或許就明白，為何美國通脹升不了，消費者無力消費，商家怎加價呢？

如美國經濟真如是-消費者消失-美儲局加息之力，就得要放緩下了。

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在這個息口變幻時刻，投資技巧便益見重要。

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