下半年將怎樣？

上半年，中港股市見過了大開埋，下半年怎了？有謂會再接演上半年之戲，但又有沒有可能，戲已落幕？

戲已落幕，太樂觀了？可能是，但……

今年上半年的戲蹺主要兩條︰貿戰，美儲局加息和退市。對於這兩綫的發展，市場是屢屢有着些幻想：⑴貿戰不會真打起；⑵美儲局加息、退市不會狠，所以才致投資者屢屢逢低撈底，而現實上，又必有所獲，但直到上周，就見環球市場之前所見能支持的「底」，都一一被被下破，原因是︰

⑴市場確切認為7月初，美國與環球各國的貿戰動真格了，這包括，加拿大已還拖，歐洲正還拖，7月6日，中美互徵關稅的大日子來了；

⑵認識到美儲局主席鮑威爾是鷹不是鴿了。

有了這兩個重新認識，所以整個6月，尤其是6月最後一周，就︰

⑴環球自金融市場流出的資金，上周達297億美元，僅次於今年2月時的千點大跌所流出者；

⑵在近月來，一直都是美國以外的市場跌得多，而美股跌不多，但就在6月的最後一周，連美股也勁跌。

阿爺穩市場預期

這對下半年的市場有何啟示？

一直以來，特朗普是頗以美股的上升，及近月的不大跌而自喜，他曾不止一次地把這美股的「優良」表現，歸功於自己的政策是利「美」國，利「美」民，但當華爾街也扛不住他對環球所揮的大棒時，特朗普就不能不考慮一下。他的大棒政策是否能為華爾街金主和選民所歡迎？因為他們的財富受損，就算是有減稅，有美國優先的尊嚴也不管用。對特朗普來說，這應是他不可忽視的，但他會否忽視，看未來一、兩星期應可見到端倪。如果特朗普在7月6日，對中國的340億美元關稅開徵之後，未見變本加厲，叫着要談，又或連開徵這個340億美元的關稅，也有個神奇抽身的話，對評估下半年的市場走勢，又要另作考量了。

當然，靠特朗普收手，還是有點不靠譜，那就將要靠阿爺出手。

無論是對貿戰，對美儲局的加息、退市，阿爺都不會是等天跌下來後才處理，而是要早作應對。

中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度（總第81次）例會於6月27日在北京召開。

值得注意的是，會議提到，穩健的貨幣政策保持中性，要鬆緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

對比一季度《中國貨幣政策執行報告》，可以發現，關於流動性表述的變化也正式從「保持流動性合理穩定」變為「保持流動性合理充裕」。

《證券日報》有作者閻岳有以下分析︰

「今年以來，央行採取了三次定向降準（第三次將於7月5日實施）、一次支小再貸款定向降息以及一系列維穩流動性的措施，雖然沒有改變穩健中性的貨幣政策取向，但在實際操作上已經是中性偏積極了。6月28日，央行發布的今年貨幣政策委員會例會第二季度公報對之前的政策表述進行了調整，明確將之前反復強調的『保持流動性合理穩定』改為『保持流動性合理充裕』。筆者認為，央行果斷調整流動性管理目標，其初衷是為了更好地提升金融服務實體經濟的能力，穩定市場預期，當然也包括資本市場的預期。這也是對金融監管『一盤棋』的最好詮釋。

「對於穩健中性貨幣政策可能出現的微調，筆者曾對此做出過分析。如6月14日在《證券日報》刊發的〈積極應對國內外經濟變化貨幣政策可穩健中性偏積極〉一文就明確提出，在國內外經濟形勢的變化下，央行有必要在堅持貨幣政策穩健中性取向的同時，在具體操作上可以偏積極一些，以滿足國內各領域對流動性的合理需求。隨後，央行於6月24日宣布通過定向降準支持市場化法治化『債轉股』和小微企業融資。」

跌市應是尋寶時

這就是說，人行對國內外的金融形勢是緊扣其脈搏，隨時落藥、救命，這對中港股市的投資者而言，算是個好消息。

6月29日，A股市場對流動性管理目標等內容的調整做出回應，出現久違的普漲局面。這或許是A股絕地反擊的開始。

《上海證券報》有作者吳曉婧有這觀察︰

「A股市場大幅調整之際，外資卻在加速『抄底』。

「據統計，截至6月20日，今年以來北向淨流入資金已達1,628億元，幾乎佔2017年全年的8成。5月份北向資金淨流入508.5億元，刷新了滬深港通開通以來的最高紀錄，6月至今北向資金淨流入也高達311.53億元。

「緣何市場風險偏好急劇下降之際，外資比境內的投資者樂觀，這本身就是一個很值得思考的話題。

「惠理集團投資董事兼中國業務主管余小波表示，中國在化解系統性風險上做了大量工作，改善海外投資者對於中國經濟增長預期，海外投資者看好中國經濟。

「瑞銀資產管理中國股票主管施斌，從美股到港股再到A股，是一位在股海沉浮了24年的基金經理。在他看來，宏觀的因素會產生對整個市場的影響，但同時情緒變化也加劇了這一影響，導致了股票的波動。

「『不管市場怎麼波動，你需要知道關鍵時刻應該做甚麼。』施斌認為，在目前形勢下，投資者要找出能夠長期持續增長的企業，在一些高速增長的行業裏面布局龍頭公司，給予合理預期增長，比如每年15%到20%。在他看來，找到這樣的公司並不難。」

看來在跌市時尋寶，而不是瞌埋眼，才是投資者應為者。