不能忽視的全球信貸危機

2018/07/13

相信前天(11日)整個金融市場焦點集中在美國的通脹問題。美國6月份生產物價指數按月及按年分別升0.3%及3.4%,按年增幅不單大於5月的3.1%,更是自2011年11月以來最高增長。不要忘記,上述數字只反映6月情況,而由7月6日起美國對340億美元總值的中國進口貨物徵收25%關稅,可想像到7月美國的通脹壓力將更大。通脹憂慮刺激市場對聯儲局往後或需加大加息步伐的預期,為美元滙價帶來支持。日圓對息率變化最為敏感,昨晚更首當其衝遭到拋售,昨早(12日)於亞洲市場報112兌1美元,其他主要貨幣亦全面挫。

當市場對聯儲局加息預期升溫,環球經濟前景又受到美國牽起的貿易戰所拖累,全球爆發信貸風險的憂慮實在不可忽視。根據國際金融協會(Institute of International Finance)數字顯示,截至2018年首季,主要工業國加上新興市場大國的總債務金額已達至歷史最高水平的247萬億美元,按年升11.1%。倘若把這總債務金額與各國GDP總數值計算,比例則高達318%,這不單是一個相當嚴重水平,更是自2016年第三季度以來的首個季度回升。當全球債務已達至如此高水平,假使往後聯儲局一旦因通脹壓力而要加大加息步伐,又或貿易戰導致環球經濟放緩,全球爆發信貸風險的機會便大升。而相信現時全球爆發信貸風險憂慮絕不下於貿易戰的憂慮。

近期所見,美國2年期與10年期債息分別處於2.589%及2.854%,兩者差距只有0.265%。因擔心環球經濟前景轉弱,資金不斷湧入美國10年債避險,使10年債息一直未能上升。相反,市場對美國加息預期升溫,刺激美國2年期債息上升,使長短債息之間差距收窄。循此觀察,相信不久短息便有機會高於長息。此情況稱之為「孳息曲綫倒掛」,而過去數次美國經濟呈現衰退時均會出現這情況。似乎從現時美國債息變化所見,也顯示出市場對美國經濟前景感憂慮。就滙市而言,環球經濟前景愈不穩定,資金愈傾向轉返美元避險,使美元可看高一綫。

(原文刊於7月12日《經濟通》)

(本欄逢周五刊登)

撰文: 溫灼培 恒生銀行高級投資市場經理
欄名: 真知灼見

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