解構股王騰訊業績

股王騰訊（00700）的業績，上周牽動投資市場的情緒，到底手遊業務的得失，如何影響騰訊的前景？

剛過去的周末，我跟姊妹Hana見面，她是個投資新手，從來沒有買過騰訊，今次騰訊股價大跌，開始觸發她研究騰訊的興趣。

我從騰訊的收入來源去向Hana解釋騰訊的業務。

「為甚麼手遊業務的收入倒退，對騰訊影響這麼大？」Hana直接問我。

「這要由她的三大業務說起，一是互聯網增值，二是網絡廣告，三是其他！」

「嗯，很簡單喎，但甚麼是互聯網增值業務？甚麼是『其他』？那麼，手遊業務又屬於哪一個板塊？」相信所有新手都有Hana的疑問。

手機遊戲收入按季跌19%

「明白，相信很多新手都會摸不着頭腦。其實，所謂互聯網增值，就是在網上所賺的錢，當中包括兩部分，一部分是社交網絡，第二部分就是網絡遊戲！」

「原來如此！那麼，手遊就歸入網絡遊戲當中？」

「全對！除了手遊之外，當然還包括電腦遊戲，但過去幾年，網絡遊戲的趨勢就是從電腦終端轉向流動裝置嘛，所以，手機遊戲的收入便對騰訊很重要了！」

「那麼，騰訊應該是內地手機遊戲市場的大哥大了，到底這方面的收入有多少？」

「就以剛公布的第二季業績來說，騰訊手遊業務的收入是176億元人民幣（下同），雖然按年上升19%，但按季則下跌19%，所以，投資者感到憂慮！」

「還有電腦遊戲的收入呢？」

「騰訊第二季度的電腦遊戲收入大約只有76億，即是網絡遊戲的總收入是252億元！妳知道騰訊第二季度的總收入是多少嗎？」

「多少？」

「是736億元，即是手遊佔總收入的24%，而整個遊戲業務則佔總收入34%！」

「明白，嗯，剛才妳說，騰訊還有一個叫社交網絡的收入，到底是甚麼來的？」

「問得好，這方面的收入也很重要，也是頗核心的，那就是一些付費的社交通信、內容訂閱，例如視頻和音樂等。這方面的收入，全季也有168億呢！」

「即是這個互聯網增值服務的總收入也有420億呢！」Hana馬上心算了一條總數。

「妳的心算真厲害，這部分收入佔騰訊總收入的57%，仍然是最主要收入來源！」

「但不是說，網絡廣告和微信支付等的增長也很快的嗎？」

「是呀，但論到佔比，仍然差少許，例如，騰訊第二季的網絡廣告收入是141億，按季升了32%，按年更升39%，即是動力仍然強。至於第三部分，最令人摸不着頭腦的『其他』業務，就是剛才妳提到的微信支付和雲端服務等。」

「這部分業務仍然有不俗增長？」

「是呀，上季騰訊的『其他』業務總收入174億，按季升10%，但按年則大升81%！」

「咦，論收入金額，跟手遊業務差不多呢！」

「是的。而且，我認為，未來的騰訊增長潛力，應該是這方面的業務才對，手遊只是一種穩定的生意，提供可靠的收入和現金流而已！」

絕大部分收益靠核心業務

「明白，但我想問一個問題，因為騰訊公布業績當日，有些新聞說，騰訊業績略勝預期，但那個收入好像叫『非通用會計準則』，到底是甚麼一回事？」

「嗯，是這樣的，現在上市公司主要根據國際會計準則去表述業績的，簡單來說，就是所有收入和開支、所有盈虧都計算在內，包括一些並不牽涉現金流的項目，例如投資的帳面盈虧、併購的盈虧等。但非通用會計準則則剔除了這些非經常性的項目，讓投資者更易掌握公司核心業務的表現！」

「嗯，以非通用會計準則來評估，今次的騰訊業績又不是太差？」

「對呀，以國際會計準則計，騰訊第二季的盈利按年跌2%，按季更跌23%。但如果以非通用會計準則計，騰訊第二季的盈利是按年升20%，按季升8%呢！」

「這代表甚麼？」

「即是去年同期，或上個季度，騰訊仍有很多非核心業務的收益，但今個季度減少了，絕大部分都要靠核心業務提供！」

「如果從這個角度看，即是騰訊的業績也不算差吧！」

「可以這樣說的！」

tong_lydia223@yahoo.com.au

（本欄逢周一、三、五刊登）