付出代價的日子

時至今日，仍然有不少大行認為中港股票已過分反映負面因素，升勢將會重現。擺到明的是，市況早前之所以向上，明顯是沒有新增利好因素帶動，而所謂盈利好及政策承托，說服力也並不全面。

人人認為內地風險大，但相比之下，香港情況反而更加被動。不能否認，內地市場很多因為高槓桿及氾濫創新的問題陸續爆煲。可是坦白說，一個從來談不上真正市場的市場，有善用行政手段的經驗，問題縱使不會根治，但似乎不會有太大亂子。反觀香港屬於極度開放型經濟體系，資金來自四方八面，受多方面因素左右，即使內部基調良好，但亦相當容易受外圍震盪所影響。

金管局自4月開始變陣，任由港元弱勢觸及弱方兌換保證，直接收縮貨幣基礎以達至利率正常化後，銀行體系結餘已減少超過一半至不足800億。目前最尷尬的情況在於，如果結餘水平一直下跌，但拆息並沒有向上，會否令資金流出港元情況更嚴重，而到有一個臨界點下產生更大的利率震盪？本港監管當局其實已用各種方法去改變市場環境與預期，奈何本港近10年堆砌的熱錢情況是前所未見，資產價格急升有人受惠，但總有付出代價的日子。

（本欄逢周一、三、五刊登）