點止2000億咁簡單

特朗普本定於9月6日對華2,000億美元貨徵關稅，但到執筆時，仍未見行動，是否不徵了？

這個2,000億美元的關稅在開徵之前，有個公眾諮詢，以彰顯是美國上下一心來對華徵稅，但似乎不靈了。

這個2,000億的徵稅貨單，產品範圍廣泛，包括各類消費日用品，如魚類、行李箱、輪胎、狗鏈、手提包、棒球手套、家具、服裝、床墊、電燈、電視攝像機，以及電話、平板顯示器的零部件，這個2,000億貨單中，有逾780億是民生用品，跟前一輪的500億貨單的只有約36億涉民生用品有所不同，一旦開徵，美國消費者必然感到物價上升壓力，美國通脹率會升，美息應會加，一加會有甚麼後果？

慎防資金流動性危機

⑴新興市場會受壓

迄至9月初，新興市場股、滙已因美元上升而跌，MSCI新興市場指數已較今年1月初累跌逾10%，MSCI新興貨幣指數亦累跌逾5%（圖一），而個別新興市場國家貨幣更有跌逾50%者（圖二）。市場分析者擔心，這可能是1996至1998年亞洲金融危機的翻版，若是，環球經濟將無一倖免要下滑，個別國家、機構、個人如在債務貨幣上站錯邊，可以晝夜間破產。在當年，香港的百富勤便因持有大量印尼債務資產，當印尼幣大幅貶值，百富勤便破產了；美國的長期資本對沖基金，1個有3個諾貝爾經濟學得獎者作顧問的基金公司，因過度投資於俄羅斯債券，而當俄羅斯盧布一旦不能自由買賣，該基金便破產，當時影響之大，是足以拖垮整個美國金融體系，累到其時美國財長魯賓要不眠不休地打足72小時電話，與全球各大銀行，不要對長期資本對沖基金追債，給時間它去慢慢套現，結果是長期資本對沖基金終仍要破產，但好彩沒有拖垮美國金融體系。

為甚麼大金融機構倒閉，會拖垮西方金融體系？這是因為西方金融體系是相互依賴，有一家重磅機構倒下，會產生個流動性收縮，A機構還不了B機構錢，B機構便還不了C機構錢，C機構便還不了……機構錢，這就是所謂的三角債、N角債。

要解救這個流動性危機，就是要靠非西方手段，阿爺指令唔准你追債，they追，stop here，便可。當年美財長魯賓就是做了阿爺份工，「唔准」加「唔好」，才可解困，如是全然西方資本主義，唔追債？你一定有得還呀？

2008年雷曼兄弟爆破時，沒有了魯賓這個阿爺去喝止、去求，人人趕住追債，便搞出個環球金融危機，到今時仍未癒合。

指數ETF或閃崩元兇

⑵美國股市可以崩盤

吓？危言聳聽！這不是我講的，是兩位重磅分析者講的。

第一位Stifel的Barry Bannister，他準確地預警了今年2月的美股大跌，2月8日，美股一日跌千點，美股在該跌後，至近日才再爬回上來。他今次的預期是，如美息再加兩次，就會轉入熊市。

他指出，當美儲局息達至neutral rate（中性利率），即是該利率水平不會刺激經濟增長又或使經濟回跌，即是利率是對經濟刺激又不好又不壞時，歷史數據指出，美股便跌。今年6月美儲局謂這個neutral rate是2.9%，2017年底時，美儲局謂該neutral rate是在2.8%，如果美儲局不再上移這個neutral rate時，只要美息加多兩次，就……（圖三）。

第二位，JP Morgan的計量分析師Kolanovic，筆者在上周也介紹過他了，他謂在不久將來，美股會再閃崩。在2017年底時，他也預期過美國將有閃崩，結果2018年2月8日便日跌逾千點。為甚麼有閃崩？簡單，戲院失火。戲院人多，一失火，便人踩人，踩死的多過被燒死的。

以前投資者會揀些揀股能力好的基金經理，把錢投向他們，但2008年的雷曼爆破讓投資者認為揀股基金又蝕，不用揀股的指數基金（不少的ETF）又蝕，倒不如投資於收費較平的ETF算了，結果是自2008年後，大量資金流入不用揀股、只跟指數的ETF算了，收費平些即是賺多些，結果是這類指數ETF成為了大戲院，聚眾又聚財（圖四）。

當大市一帆風順時，又或大市低迷時，這些被動式ETF是不錯的選擇，但當大市處頂，會回調時，一旦回調到某個水平，這些ETF就會跟住指數的回調，而自動發出電腦沽盤，如這些電腦沽盤產生滾雪球效應時，就會有閃崩了，投資者怎辦？

看看你手上ETF（或強積金，或所買基金有沒有買ETF），衡估一下其市場是否已近頂，如是，考慮要不要未等電影終止，打出END才起身，因怕屆時人人都走，你未必咁易走，要被迫坐多好多回。