長期牛市在極度悲觀下誕生

（石鏡泉先生於9月12至19日休假，本欄9月13至20日會由許沂光先生代筆，謹此通知。）

股票市場的長期牛市，經常在投資者極度悲觀下誕生，例如1974年恒指在150點見底回升；1982年恒指在676點展開長期升浪；1998年港股在風聲鶴唳的情況下，於6544點展翅高飛；深圳指數則在1994年8月1日開始，以3浪上升。

深圳股市在1994年7月尾見底前，以波浪理論及循環周期分析，有迹可尋，值得一記。1994年5月14日，《許沂光投資通訊》發表專題分析，指出深圳綜合指數可能下跌至90/100點才見底回升。理據如下︰

見底回升有迹可尋

第一，波浪理論分析，深圳股市的II浪以「之」字形態運行，其結構是︰A浪由368.84下跌至194.07；B浪以水平三角形運行，至1993年12月的268.20完成abcde 5個子浪；C浪目前亦以5個子浪運行，若為A浪的1倍，目標為93.43。見附圖一。

第二，周期分析，深圳指數由1991年9月6日上升至1993年2月22日完成整個牛市，共運行76個星期，倘若今次熊市的時間幅度與牛市相若，則見底的時間應為1994年8月左右。

1994年7月中筆者在北京舉辦的研討會中將深圳指數見底目標修訂為95至100點，時間則縮窄至7月底/8月初。當時《中國證券報》的戴小兵兄為筆者做了一個專題訪問。

1994年7月底深圳指數下跌至94.77，與95點的目標相差0.23點。戴兄來電說︰「訪問稿將於8月1日刊登，可有意見？」筆者回答︰「照登可也！」

訪問稿在1994年8月1日發表，原文照錄如下︰「至於當前中國股市狀況，我認為波浪理論最適用。經過對深圳股市歷史資料的深入研究，以及對近期走勢進行細緻觀察和分析，從圖表上看深圳股市基本上是正常的，一浪上，一浪下，有節奏地運行，現在正處第二浪末期，深股的底部我估計差不多在95至100之間。現在的市道雖然低迷，但不至於把全部股民嚇跑，把股市壓垮，正所謂置之死地而後生。我認為具有爆炸性的第三浪馬上就要來臨，時間約在8月份，如果推測無誤，上升的幅度將是很大很猛的，可能是第一浪的1.618倍、2.618倍、4.236倍。」

訪問稿發表當日，深圳指數展開3浪的強勁升勢，在一日之內急升34%，見附圖二。整個3浪上升了602%，見附圖三。

A股現處2浪底部

深證指數在2015年6月見頂回落，過去3年輾轉下跌，長期數浪方式見附圖四。

總結，今時今日，國內的投資者對股市極度悲觀，反映A股正處於高一級（相對於1994年）的2浪底部，見底後升幅可能比1994年更大，上升時間更長。

（許沂光代筆）