近期市場上一些微妙變化值得深入探討，包括美國10年債息重上3厘水平之上，及在眾多利好美元因素下美元未見進一步走強等。
先看美國10年債息。踏入本周美國10年債息重上3厘之上，且升勢明顯轉急，大家會以聯儲局準備加息為由，去解釋美債息升的原因，但筆者認為，因為中美貿易戰確是升溫了；新興市場情況亦未見好轉，所以筆者認為，美債息從上3厘的最大可能，是市場憂慮中美貿易戰升溫，擔心中國會大舉拋美債，所以率先撤離。
自美國落實執行對中國2,000億美元貨品徵重關稅，即佔去一半的中美貿易金額，中美貿易戰已是全面展開。這會令市場擔心，就算中國不是有心拋美債，但假如中國經濟一旦出問題，導致大量走資，人行為捍衛人民幣滙價，屆時也可能要拋美債。再者人行拋美債作為報復手段，也是無可口非。因此一些先知先覺的投資者已開始行動。至於資金會去哪？不排除主力會去歐債，或小部分會去跌到相當低位的黃金及澳紐貨幣市場作分散投資。日圓這次相信未必受惠，主要是就今年而言日圓未有如其他貨幣般出現下跌。相反，日圓還兌美元相對走強。加上日本央行一天不願意撤銷對日本10年債息維持於零這做法，相信也難吸引海外投資者買日債。
回觀歐元，除在8月中短暫期間一度低見1.13美元以外，自今年6月起至今歐元基本上大至於1.15至1.18美元波動。期間利淡歐元滙價因素（即利好美元因素）不絕於耳。
憂中國拋售美債 資金撤離
假如筆者估計正確，資金有機會由美債市轉移至歐債市，這可對未來歐元滙價帶來支持。再者，當中美貿易戰趨白熱化導致兩敗俱傷，歐洲經濟隨時漁人得利。歐元是美元以外最大貨幣，如歐元升即美元跌。
從美國10年債息突破3厘及歐元近日一直上衝1.17美元水平所見，不排除最近市場已開始就美元跌，歐元升作部署。至於歐元何時上破1.18美元的重要阻力，筆者估計於下周三（26日）聯儲局議息會後或有機會出現。下周聯儲局加息是意料中事，假如聯儲局沒有增強未來加息預期，料市場便具備足夠信心把歐元抽上1.18美元之上。建議提防這可能性。假使美元由強轉弱，人民幣很大機會也會隨之走強。
最後回觀港股，理論上中美貿易戰擴大利淡港股，而筆者的想法是，恒指本周反彈，部分原因相信與過去恒指下跌已反映了不少中美貿易戰因素有關。因為美元跌，人民幣便有機會上升，這可有助改善不少在本港上市的中資企業盈利。但在中美貿易戰陰霾下，料港股壓力未除。
（原文刊於9月20日《經濟通》）
（本欄逢周五刊登）
撰文:
溫灼培
恒生銀行高級投資市場經理
欄名: 真知灼見