再談息

發佈時間: 2018/09/28

再談息

美息加了,有甚麼特別?

香港時間周四(9月27日)凌晨,美儲局公布9月利率決議,宣布加息25個基點,將基準利率提高到2.00%至2.25%之間,加息的決定獲得一致通過,將超額準備金利率從1.95%上調至2.20%,從9月27日起生效。

點陣圖顯示,16名官員中有12人支持2018年加息4次;政策聲明指出,美儲局預期中值仍顯示2019年將加息3次。

美儲局政策聲明顯示,通脹仍接近2%,預期幾乎沒有變化。

政策聲明還顯示,勞動力市場走強,經濟活動強勁。

美儲局重申進一步漸進加息符合經濟擴張態勢;經濟前景的風險似乎「大致平衡」。

同時,政策聲明顯示,將如期提高國債和MBS退出再投資的上限。

花旗:放棄「寬鬆」等於放鴿

預計2018年失業率為3.7%,之前預期為3.6%;2019年失業率預測中值為3.5%,之前為3.5%;2020年失業率預測中值為3.5%,之前為3.5%;失業率長期預期中值為4.5%,之前為4.5%。

而在GDP方面,2018年GDP經濟增長預期中值為3.1%,此前預期為2.8%;2019年GDP預測中值為增長2.5%,之前為2.4%;2020年GDP增速預期中值為2.0%,之前為2.0%。

在PCE通脹率方面,2018年PCE通脹率預測中值為2.1%,此前為2.1%;2019年PCE通脹率預測中值為2.0%,之前為2.1%;2020年PCE通脹率預測中值為2.1%,之前為2.1%;PCE通脹長期預期中值為2.0%,之前為2.0%;2021年PCE通脹預期中值為2.1%。

2018年核心PCE通脹預測中值為2.0%,之前為2.0%;2019年核心PCE通脹預測中值為2.1%,之前為2.1%;2020年核心PCE通脹預測中值為2.1%,之前為2.1%;2021年核心PCE通脹預期中值為2.1%。

在周三的聲明中,委員會放棄了「貨幣政策的立場仍然是寬鬆的」這一措辭,這是正常化過程的最新進展(見圖二)。

市場一直在密切關注這一措辭是否會被刪除,因為在8月份的會議上,成員們表示,現在是時候採取行動了。「寬鬆」政策的取消可能被視為委員會的強硬舉措,該委員會試圖向投資者保證,在經濟或市場狀況惡化的情況下,它將起到支撑作用。

花旗等投行分析師認為刪除「寬鬆的」這一表述是鴿派表現,這可能表示委員們認為美儲局接近結束加息周期。

ALLIANZ投資管理公司高級市場策略師Charlie Ripley則表示,他不認為很多人會尋求完全取消寬鬆措施,美儲局是在向市場發出訊號︰它承認政策不像之前那樣寬鬆,且愈來愈接近中性利率。

委員會成員還表示,基金利率很可能會在兩年內維持在高於他們所說的長期「中性」利率上方,既不限制也不刺激。

為甚麼花旗謂,美儲局放棄「寬鬆」一詞是代表「加息」周期將完,不是放棄寬鬆,等於會加息?

2019美息屆近中性利率

美儲局是有個預期的中性利率(Neutral Rate),即一個既不刺激經濟增長,也不促使經濟收縮的息率水平,這個水平是會變動的。

美儲局經濟預期顯示,美儲局決定提高聯邦基金利率長期預期中值(Neutral Rate)為3.0%,之前為2.9%;2018年聯邦基金利率預測中值為2.4%,之前為2.4%;2019年聯邦基金利率預測中值為3.1%,之前為3.1%;2020年聯邦基金利率預測中值為3.4%,之前為3.4%;2021年底聯邦基金利率預期中值為3.4%。

當美儲局再加2至3次息後,美息於2019年時便會頗接近這個中性利率,屆時如美國經濟未再有強動增長的話,美儲局就不能再加息,又或要減慢加息,這應是花旗所言的加息周期屆尾聲之依據。

筆者看中美貿戰,對中美兩國經濟都有影響,美國經濟增長一放緩,你是美儲局主席會怎樣呢?

美儲局聲明290字,精采之處就是刪了不再「寬鬆」的一段,如何演繹就各自修行了。

撰文: 石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管、電台財經節目主持人
欄名: 政•經•頑石不低頭