最「貴」新股海底撈

姊妹們，雖然近期股市大上大落，但大型新股仍然不停上市，當中大部分都是與科網相關的股票，例如美團點評（3690-W，下稱美團）就是最佳例子。該股吸睛之處是她的集資額和「同股不同權」的身份。

不過，我認為更吸睛的應該是周三上市、屬於舊經濟的火鍋股海底撈（06862）。我的姊妹Lucy發了一張相給我，是海底撈在油麻地的分店外貌，招牌旁邊寫着24小時營業。Lucy說，如果我願意請客，她不介意去那裏跟我吃早餐！

「其實，海底撈算不算最『貴』的新股呢？」開完玩笑之後，Lucy很認真地問我。

「妳所謂的『貴』，是指甚麼？正如我經常說，股價大，不等於貴呢！」我也認真地回應。

「嗯，我明白，我指她的入場費和估值！」原來Lucy也清楚，單憑股價大小，不能確定某股票的平貴。

入場門檻創紀錄

「不錯，概念清晰。老實說，我本來對這隻火鍋股沒有太大興趣，但正正因為她的入場費超高，所以，也翻看了她的招股書。妳說得對，無論從入場門檻，或者真正的估值水平，她都是超貴的！首先，她的每手股數是1,000股，最終以上限17.8元定價，即入場貴要17,800元，確實是歷來入場費最高的新股！」

「果然是吧！因為不久前，首隻未有收入的生物科技公司歌禮製藥（1672-B，下稱歌禮）的入場費也不過1.4萬元，今次海底撈要接近1.8萬元，真的令散戶卻步呢！」

「對，我看資料，歌禮的入場費定在過萬元以上，確實是刻意的，某程度是減低散戶參與的意慾，因為她是首隻沒有收入的生物科技公司上市，一般散戶未必認識她的業務，監管機構不想散戶貿然參與，所以才有此安排。但今次這隻海底撈，明顯是一隻『大眾化』的股票，相信很多人都懂得分析，但她們竟定出這麼高的入場門檻，實在令人詫異！」

「但她不止是入場費高，而且，在估值的角度也很高，對嗎？」Lucy對股票分析的水平真的提高不少，她已經懂得從估值角度去點評股票。

「海底撈無疑是內地最大的火鍋連鎖集團，業務發展迅速，現時有363家分店，計劃今年再開124家分店，即是每個月開10家。去年的總收入已逾100億元人民幣，賺11.94億元人民幣，但以17.8港元定價的話，市值高達900多億港元，即是往績市盈率高達75倍。」

市盈率遠超同業

「我記得，現時香港有另一隻內地的火鍋股呢！」

「是的，這隻規模稍細的火鍋股叫呷哺呷哺（00520），2014年底來港上市。該股的2017年往績市盈率也不過26倍，2018年的預測市盈率更只有21倍，而海底撈則是75倍和64倍！所以，從估值的角度，海底撈確實很『貴』。雖然她不是歷來估值最貴的新股，但肯定是最貴的餐飲股！」

「我都有同感，但她的賣點是高增長，因為她的開店速度很快，而且，服務也很貼心呢！」

「對啊，我沒有幫襯過，但我看資料說，在內地的店舖，當妳等位時會有修甲服務呢！提供飲品就不在話下，也有地方給小朋友玩耍。另外，服務員也會主動把食材下鍋、提點烹調時間，甚至提供小膠袋安放電話，以防濺上湯汁等貼心服務也照顧到！」

「這作為顧客確實不錯，但作為投資者，則始終要衡量股價的吸引力嘛！」Lucy又以理性角度去看待海底撈。

「全對！當然，這些體貼的服務確實可以吸引更多顧客，但我始終認為，飲食行業，尤其是火鍋行業，入行的門檻不高，這些服務，其他火鍋店也可以隨時模仿，又或者推出其他更貼心的服務，所以，如此貴的估值，我是肯定不會買的！」

（本欄逢周一、三、五刊登）

tong_lydia223@yahoo.com.au