美國股滙債齊見頂？

美國10年長債債息升至3厘以上及企穩之後，中短期內似乎已難較大幅度回落，這意味着現時買入美債可享有較高的回報，但早已在較低息時擁有美債的投資者卻已錄得一定的損失。市場甚至有擔心若美債息續升，即債價續跌，美國債市可能會出現爆煲，導致另一場金融危機。

罕見出現股債雙殺

若債市屬正常調整，則看好美元資產的資金只會是風險胃納增加了，寧願把更多資金投入美股，及減少持有美債；然而，近期卻出現「股債雙殺」的現象，即美債和美股同時下跌。有專家警告美債和美股均同時到頂了，又或者是美債價先到頂回落，而美股也要跟着出現較大幅度調整。

一個重要的原因是美國聯儲局可能加快加息步伐，近期聯儲局大員對於利率的中性水平有不同意見，有認為現時已接近中性水平，有認為現時仍不知道離開中性水平有多遠，而聯儲局主席鮑威爾是傾向於後一種看法，被視為露出了鷹派的嘴臉。

根據目前的加息時間表，美國息率在2020年可望在4厘以下到頂，若經濟放緩，到時也會有較充足的彈藥減息挺經濟。然而，就算如此，10年債息維持在3厘以下也可能變得有點兒不合理，因為預期今明兩年利率還會上升，債息要較高，對投資者才有吸引力。

本來，債價下跌債息上升應有利於資金流入美股，但現實是美股也有見頂迹象；因此，可以看到美股並沒有受惠甚至也出現調整，然而美元卻維持強勢。這意味醒目錢離開債市及股市，暫時轉為持有現金觀望。這反映出就算是醒目錢，目前也看不透市勢。

醒目錢暫持美元觀望

現時，國際間不明朗的因素太多了，而不少都與美國有關。由於特朗普向多國同時施壓，令到一些國家減持美債，甚至希望最終能替代美元，結果是一些美債被俄羅斯等外國央行拋出市場，而願意接貨的央行卻很有限。當然，在新興國家貨幣貶值潮的形勢下，美元仍是很受歡迎，特別是歐元也面臨着英國脫歐及意大利違規等風波，令歐元難以再轉強勢。

（原文刊於《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）