跌完未？

恒指在上周五一彈之後，昨日又跌。跌完未？簡單答︰未跌完，但暫時差不多。怎解釋？

美國有家頗重要的市場分析公司Piper Jaffray的首席市場技術分析家Craig Johnson，提出個警告，以市場技術走勢而言，今時的大市走勢，與2000年及2007年的走勢相若，即是還有段下跌期，詳細的不引述了，看圖一至三便是。

技術分析家：還有段下跌期

上周三至周五，標普500在3日之內跌了3%，是自2011年以來最大的連續3日跌幅。JP Morgan列出，近年使標普在3天內跌逾3%的，有不同原因，有2009年及2010年的金融市場波動、2011年美國評級被下調、2018年人仔波動，及今次的利息上升（圖四）。

圖五就不是我們一般散戶可以得到的資訊，JP Morgan有的是電腦，可以紀錄每分鐘的買賣波動，他們找到雖然周五標普也波動Flash Crash不少，但向下波動的時間不是下午2至4；在周三和周四，則是在下午2至4。對港股有何啟示？

⑴在美國時間周三已開始在當日下午2至4有Flash Crash，當時港投資者在瞓覺。

⑵一覺醒來，是港周四，有跟美股的大戶已知美國股市有大件事，故周四當日，這批大戶便大沽港股，普羅港投資者無辜辜，只會問點解會跌咁多呀，但大戶睬你都傻，沽。到今時，各位散戶，你知點解上周四會死嗎？

⑶美國上周五時，美股雖波動，但最低位不是在下午2至4，而是在12至2，而在2至4，波幅區是上移了，即是有人收籌啦！

⑷香港上周五彈500多點，港散戶又唔明啦，今時明咗都無用。

上周這3日的波動Flash Crash力量有幾厲害？圖六告知，跟2010年才有得比。

對沖基金觸發Flash Crash

這些力量（沽售力量）為何突然集中釋放？分析者謂是衍生工具的Delta Hedge、Gamma Hedge，而這些是因為市場一旦跌破某些重要支持區，電腦程式就會自動發生對沖買賣程式。又是那些大戶在沽？不是大戶，是種種形式的對沖基金，表一是有關的基金名稱及其在10月10日的表現。

表一中的對沖基金大家也不必一一研究，總之你當對沖手段是隻蛋，是原料，可以煎荷包蛋、奄列、蒸蛋、燉蛋、茶葉蛋，吃法多多，一如對沖基金可以多多，但來來去去都是用衍生工具。蛋，確是營養豐富，但如一砵蛋漿內，有一隻臭蛋，就各位廚師（基金經理），都不敢拿來用，只能倒蛋。

有謂這些「臭蛋」已倒得七七八八（70%），但亦有謂仍有1,300億美元的「臭蛋」要倒，故尚有幾天要「倒蛋」，筆者的看法是，蛋已倒得差不多，但今時潮流改了，蛋？膽固醇高，不宜，因此市場應已進入個拐點，以前吃蛋的好日子，可能一去不復還。