儲局料明年加息兩次 與市場看法分歧

一如預期，聯儲局宣布加息25個基點，把聯邦儲備基金息率推升上2.25%至2.5%範圍。另外，聯儲局宣布會繼續在市場上每月抽走500億美元量寬資金。對於明年的加息預期，聯儲局估計有機會加息2次，這較9月估計有機會加3次減少。相信這是因應近期美國經濟數字轉弱及美股出現較顯著下跌而作出的政策調整。

聯儲局主席鮑威爾指，美國經濟持續表現良好，再沒需要以低於正常息率水平及維持龐大量寬金額作支撑。但就表示會繼續留意經濟變化以作出貨幣政策上的調整。明顯，鮑威爾並沒有理會總統特朗普對其停止加息的呼籲。

有幾點值得留意。首先，假如聯儲局明年如預期加2次息，聯邦基金息率的範圍將提升至2.75%至3.0%，即略高於聯儲局所認為的2.8%長期合理中性息率水平，也是是說屆時美國是次加息周期料將見頂。

其次，聯儲局繼續每月抽走500億量寬資金，這會使市場上資金更見緊縮，從而有機會推高企業債息率水平。而資金抽緊是會不於投資市場環境。

最後，對於近期美股回落使不少投資者原先以為聯儲局明年將停止加息步伐。但現時鮑威爾揚言會繼續加息，即是對現時美股回落，鮑威爾不覺是一回事，最低限度不認為會翻轉美國經濟；但因應美股回落的轉變，聯儲局對明年加息預期也由3次改為2次。明顯，鮑威爾對美國經濟前景的看法與市場投資者有很大分別。而聯儲局進一步加息料對新興市場帶來較大壓力。因不少新興國家過去借了美元，加息會使這些國家在償還美元債務上會有壓力。

另外，據美元利率期貨價格變化顯示。現市場估計明年聯儲局加息2次的機會率只為8%，就是加息1次的機會率也只有34%。而市場估計，聯儲局下次加息日期即使是明年12月也只有34%。明顯，市場對美國經濟前景及息率的看法與聯儲局有着很大分別。

英國倘硬脫歐 可續看強美元

回看美元滙價，就是聯儲局今次加息及預期明年加息2次，但並無對美元帶來支持。美滙指數只維持於97水平徘徊。相信市場一方面不太相信聯儲局明年有能力加息。另方面可能也在想，聯儲局極其量多加1、2次息，美國是次加息周期將見頂。相反，歐洲明年將啟動加息周期，所以貨幣政策明顯是傾向利好歐元而非美元。至於往後美元大方向，筆者認為重點並非在息率，而是在英國能否順利脫歐，如英國硬脫歐，筆者會續看強美元；相反，如英國順利脫歐，筆者全面看淡美元。

（原文刊於12月20日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）