後周期階段管理 應重新聚焦於選股

很多投資者在近來經濟放緩、貿易紛爭四起的環境下感到擔憂。投資者應未雨綢繆，開始調整預期，作好後周期階段管理，迎接經濟周期的變化。

全球市場波動性接近正常水平，我們認為這是一次機遇，價值型股票在衰退期通常更具吸引力。價值投資者需要物色股價被低估的企業，如果市場沒有波動，也不會出現股價錯位。投資者賣出股票時，總是傾向於拋售，這種盲目出售造成了企業股價與基本面的錯位。價值投資者則趁波動加劇時尋找入市機會，並利用這種錯位。儘管如此，我們認為，無論是增長型還是價值型的投資風格，均有可能獲益於目前所見的謹慎樂觀形勢。企業盈利的增長前景仍然可觀，下半年全球經濟增長前景亦是如此。在目前的環境下，我們的基金經理通常避開了高負債企業，而更多關注我們看到將產生強勁現金流的企業。

過去幾年來，許多股票投資者過於瞻前顧後，擔心犯錯。我們認為，投資者應該重新審視個別股票的差異，而非過於關注央行（特別是聯儲局）的舉動。為了擁有一個健康的牛市，市場必須有波動性和偶爾的回調或修正，而我們需要重點關注那些有着優質收入來源的企業。

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富蘭克林鄧普頓股票總監

Stephen Dover