美團小米「同股不同命」

姊妹們，上日提到，近期股市表現比預期好，當中個別板塊，尤其是新股，炒味更十分濃厚。

撇開新股，過去兩年招股時備受熱捧的一批科網股，經過這兩年的發展，她們的業績和股價都陸續見了真章。我在上日的文章中已跟大家檢討了當中7隻股份的表現。

我的姊妹Lucy對於這批股票也很留意，也做了不少功課，我和她在這個話題上談得十分高興。

我們整體談過這些曾大熱的科網股後，便將焦點集中在兩隻「同股不同權」的股票上。我所指的，就是小米集團（1810-W，下稱小米）和美團點評（3690-W，下稱美團）。

美團第2季業績轉虧為盈

兩者之中，又以美團最具話題性，因該公司在年初才公布了一個十分嚇人的2018年全年業績，虧損高達1,154.77億元（人民幣，下同），創下港股有史以來最大的虧損紀錄。

當然，這所謂過千億元的虧損，有近9成都是一些會計上（非現金交易）的虧損，即是可換股票據的公允值變動（簡單來說就是估值愈高，欠投資者的錢就愈多，但只要發了股票給他們，這個「欠債」就一筆勾銷）。

到了年中，該公司公布第2季業績轉虧為盈後，股價就像脫韁野馬一樣，長升長有。年初至今計，股價已經升了逾倍。

「我知道，美團的主要業務是『送外賣』，為甚麼一隻『外賣股』可以升得這麼厲害呢？真的令人摸不着頭腦！」Lucy對於美團今年以來的升勢感到有點不是味兒。

「從舊經濟的角度，她不錯是一隻『外賣股』，但她是一隻全國性的『外賣股』啊！我的看法是，美團的核心業務（除了送餐外，還有旅遊和酒店相關的訂票服務等）都是內需為主的。從投資角度，內需股確實較受市場追捧。」

「但她之前是蝕錢的，即使今年可轉虧為盈，但估值也是超高呢！」Lucy仍質疑美團的升幅太過分。

「同意，美團的市值已高達5,000億港元，比很多藍籌股還要高，絕對有條件納入恒指成分股呢！如果今年有100億盈利，市盈率可高達100倍！」

「況且，她在第2季才剛錄得盈利，但其實只有8億多，就算以非國際會計準則計，也不過15億元左右，今年要賺100億，難度很高呢！」Lucy對美團的經營瞭如指掌。

「當然，美團的賣點是高增長，當她可轉虧為盈後的一段時間，應仍處於高增長期，我相信，投資者也是憧憬這一點，所以才願意在這個價錢追入。」我嘗試客觀地分析。

小米屬硬件股毛利率超低

「我覺得，雖然大家都是『同股不同權』，但小米的命運就比美團坎坷！」原來，Lucy認為小米的股價較低殘，當今年年中小米跌穿10元時吸納了一些。所以，對於小米跟美團的表現大相逕庭，她感到特別「痛心」。

「我明白妳的感受，美團年初至今升了逾倍，但小米卻跌了3成，一來一回，真的令人很傷感！」我半安慰Lucy說。

「總之就失望，因為論業績，小米比美團更早轉虧為盈。單計第2季，小米已賺近20億元，如果按非國際會計準則計，更賺36億元，比美團有過之而無不及！」Lucy似乎在向我訴苦。

「數字上是不錯的，但問題是，小米在現階段仍然是隻硬件股（幾乎7成生意來自智能手機銷售），加上她的毛利率超低，比起美團，就相差一大截。所以，投資者是不會、也不敢給予她太高估值。」

「妳看如果兩者納入港股通的認可名單後，小米的股價可否追落後呢？」Lucy寄望「北水」可推高小米股價。

「雖然該兩股如能納入滬港通和深港通的名單內，確實會增加兩者的潛在買家，但最終都要看她們的業績表現，我真的不敢說。」我不敢給Lucy太多寄望。

（本欄逢周一、三、五刊登）

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