「暗盤」交易是見得光的

姊妹們，強勢回歸的阿里巴巴（9988-SW，下稱阿里）不負粉絲們所託，上市後股價連日造好，昨日收報204元，比招股價176元升了15.9%。

上日我就今次阿里來港第二上市，向姊妹Joanna解釋了大型新股的招股程序，包括新股定價、股份股數分配及回撥機制等等。

我指出，如果公開發售部分反應熱烈，保薦人要將部分國際配售的股份回撥給公開發售，令到小投資者有機會分得較多股份。

綠鞋機制遏股價升幅

「幸好有這樣的機制，否則，小投資者也只有望住大戶發達的份兒了！」Joanna從小投資者角度，當然贊成這種安排。

「對啊，限制了大戶的股份分配，從另一個角度看，會對小投資者有好處！」

「嗯……因為大戶在上市前分配得太少，就迫着要在上市後，在公開市場掃貨，間接刺激股價向上？」Joanna想了一想便明白我的意思。

「聰明！不過，妳不要太開心，因為保薦人有另一道板斧，可以壓低股價的！」

「吓？快告訴我是甚麼一回事！」

「妳聽過『綠鞋』機制（Greenshoe Option）這個名詞嗎？」

「沒有呀，這個名詞很陌生！」

「如果機構投資者分配的股份少了，又或者市場反應太熱烈，當該新股上市後，保薦人是可以行使一個俗稱『綠鞋』機制的超額配股權，一般就是本來發行股數的15%，這次阿里也是這樣安排。」

「為甚麼叫『綠鞋』機制？真的摸不着頭腦！」

「嗯，主要因為最先採用這種超額配售機制的公司，就是在1963年上市的『綠鞋』公司，所以，日後投資市場就稱這種機制為『綠鞋』機制！」

「原來如此！嗯，這個機制的重點是讓上市公司多發股份？」

「是呀！如果市場反應太好，為免股價在短時間急升，保薦人是可以透過這個超額配售機制多發股份。股份供應增加，就有機會遏抑股價升幅！今次阿里的保薦人額外配售了15%股份，即7,500萬股，令到總發行股數由5億股增至5.75億股。」

「我明白，妳的意思是，這對小投資者未必是好事？」

「短綫來說可能是，但長綫來說，股份價格保持平穩更重要呢！」

暗盤價預視新股反應

「知道！但有時候我看財經報紙說，有保薦人入市托價，那又是甚麼一回事？」

「我想補充一點，剛才我說的超額配售機制是明文規定，保薦人可以透過這種方法去穩定新股股價，但妳問的問題是另一種情況，那就是新股反應欠佳，有機會跌破招股價。有時候，保薦人是會入市買入該新股，以支持股價，但這不是明文的做法，只是一般的市場行為，所以，妳不要以為凡新股上市時，股價疲弱，就一定會有大戶入市托價！」

「嗯，原來如此！我有另一個問題，我見阿里上市前一日，就有報道說，暗盤價多少多少等等，這又是甚麼？暗盤交易是合法的嗎？」

「其實，這只是新股上市前，有些投資者透過經紀進行的場外交易，本身是合法，也見得光的，只是沒有保障而已，因為始終不是在交易所的正式買賣。而有投資者進行暗盤買賣，主要因為有些認購了該新股的投資者想盡快沽出，也有一些投資者想在上市前吸納（可能認購不到，或認購不足），於是就在新股上市前先訂立買賣協議，當新股上市當日才完成交收！所以，他們成交的價位就稱為暗盤價。從另一個角度看，暗盤價可以提早反映市場對該新股的反應。」

「原來新股上市也有這麼多知識和學問，我真的要下苦功了！」

（本欄逢周一、三、五刊登）

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