會德豐私有化所為何事？

姊妹們，正所謂有人辭官歸故里，有人漏夜趕科場。大家經常聽到，很多企業老闆的終極目標就是想將公司上市，這一點大家應該容易理解。

但同一時間，卻有一些已經上市的公司，想撤銷自己的上市地位，這個程序我們稱之為「私有化」。

去年初就有一間老牌兼大型上市地產公司合和實業（00054）私有化了，股份已經除牌。到了上星期，又有另一家老牌兼大型綜合控股公司會德豐（00020）計劃私有化。

息率不及九倉九置

提起會德豐，資深股民應該會一併想起九倉。想起九倉，大家也會想到已故船王包玉剛，以及他的接班人吳光正。吳光正是包玉剛的女婿，他接掌了外父的航運和地產王國。

對於年輕的姊妹們，大家最熟悉的，應該是集團旗下、位於銅鑼灣的時代廣場和尖沙咀廣東道的海港城吧，又或者位於鑽石山的荷里活廣場。

經過前兩年九倉置業（01997）從九倉集團（00004）分拆出來後，九倉系的股權結構，變成控股公司會德豐直接持有66.5%九倉置業股權，以及70.7%九倉集團股權，而會德豐則由吳光正家族持有69.56%權益。

九倉置業主力負責本港的地產收租項目，包括上文所提的幾家著名商場；而九倉集團則負責本港的物業發展、酒店及碼頭和物流業務，以及內地的地產投資和發展項目。

至於今次私有化的主角會德豐，除了作為控股公司之外，近年也直接參與一些本地的地產發展項目，也持有一些新加坡的地產項目。

我的姊妹Amelia，她父親早年是包玉剛的粉絲，買入了九倉系的幾隻股票，並一直持有至今。基本上，她父親持有九倉系股票，目的只在收息，但明顯地，作為控股股東的會德豐，息率就不及九倉集團則和九倉置業。

這次會德豐突然宣布私有化（市場本來以為是會德豐將九倉集團私有化），令到世伯感到困惑。周末時，我跟Amelia碰面，她就問起我會德豐私有化的事。

「到底為甚麼吳光正家族要私有化會德豐呢？」Amelia問我。

「具體原因我不知道，我只是簡略看過一下通告，但大部分公司私有化的原因都不外乎兩方面，一是股價長期低企，即是經常說的大幅折讓。」

「大幅折讓？」Amelia不明白我的意思。

股價遠低於資產值

「即是股價遠低於資產淨值。舉例說，如果某公司持有的資產值10元，但股價只有5元，即是股價較資產值有5成折讓。而今次會德豐作為控股公司，也有所謂的控股公司折讓，即是控股公司旗下往往持有幾個業務，也是所謂的綜合控股公司，這些公司提供的財務資訊不及單一業務的公司，所以，投資者大多不願意給予較高的估值。」

「嗯，原來是這樣！」

「另一個原因就是股票不受歡迎，成交量偏低。現實上，剛才所說的兩個原因是互為影響的，可能因為欠缺成交，令到股價低迷，以至大幅低於資產值；又或者，由於股價低殘，沒有人有興趣買，令交投量偏低。總之就不一而足，很難分得清。」我告訴Amelia。

「這次吳光正家族（會德豐的大股東）是用1股九倉集團加1股九倉置業，再加12元現金，向會德豐股東提出私有化建議，似乎很複雜，到底葫蘆裏賣甚麼藥？這個作價是否吸引呢？」Amelia感到迷惘。（待續）

（本欄逢周一、三、五刊登）

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