ETF泡沫存在嗎？

過去數天，美元指數回落至100以下，間接顯示投資者避險情緒降溫，有利資金回籠到風險資產上。以圖論市，美股亦正式步入波浪理論中「熊二」的反彈浪。實不相瞞，筆者對於「V形反彈論」有所保留，股民與其於現水平做羊群，倒不如看看「熊三」終極下跌浪會否降臨，屆時才因應形勢決定是否人棄我取。

近期美股每日上落一千幾百，有分析稱美股波幅那麼大，與「ETF股票指數基金」（ETF）在過去數年間交易量迅速膨脹有關。「投資神人」麥可貝瑞（Michael Burry）曾在去年9月專訪中指出，ETF與2008年金融風暴的「抵押債務證券」（CDO）結構非常相似，並認為ETF存在泡沫，勢必摧毀股市。

他解釋當市場盲目追捧指數ETF時，一些基本因素較差的指數成分股也因此而受到追捧，造成價格扭曲，情況猶如當日CDO把不同質素的抵押債權捆綁出售，導致劣質抵押債權風險被低估，最終拖垮整個金融市場。

說真的，筆者並不認同ETF與CDO結構相似，畢竟債券的違約風險不能與股票相提並論。不過，ETF所引伸的交易活動和相關的算法交易（Algo Trading），確實令各大股市指數波幅增加。也就是說，當股市大升時，ETF起了推波助瀾的作用，反之便如過去數周般「人踩人」式沽售。

現時股市風高浪急，股民如不欲離場，也不宜使用借貸投資，徒增風險。同一道理，無論股民現時看好抑或看淡後市，也應避免購買有槓桿成分的ETF或逆向ETF，以策萬全。

（本欄逢周三刊登）