所有債券投資者,特別是投資高收益債券的,最擔心就是債券違約(Default)。國際評級機構穆迪昨發表最新報告預計,因應新冠肺炎在全球肆虐,對全球經濟構成重大威脅,全球企業違約率今年底將會升至10.6%,明年3月底更會升至11.3%,是否代表投資債券都「無運行」?
首季有28間企業違約
穆迪報告同時指出,單計3月份就有13間有評級的企業違約,當中以石油天然氣及礦業企業最多。今年首季則有28間企業違約,其中20間來自北美,亞洲有5間、歐洲和拉丁美洲分別2間和1間,並預料截至3月底止全球投資級債券違約率3.5%,不過隨疫情重創全球經濟的影響陸續浮現,違約率在今年底將會升至10.6%,明年3月底更會升至11.3%,創近十年來的高位。
之前曾經講過,不同類型的債券風險有高有低,以企業債券為例,主要分為投資級別債券及高收益債券(又稱「垃圾債券」)兩類,而各大信貸評級機構例如穆迪,每年會給這些債券評級(如下),基本上代表了還錢的機率高還是低。
投資級別債券 = AAA、AA、A、BBB;其中AAA及AA是高評級,A及BBB是中評級。
高收益債券 = BB、B、CCC及以下,都屬於高收益債(又稱「垃圾債券」),從C起都代表違約風險相當高。
以上的評級級別中,當然評級愈高,違約率理論上愈低,但這些債券每年的評級都會被重新評估或調整,例如有些企業債券現時是BBB,剛好屬於投資級別,但未來可能會被調降成BB,即時跌入垃圾債券類別,或會令部分專門投資高級別債券的基金大舉沽貨。
較早前穆迪就透露正對全球公司評訯進行評估,未來可能會出現大規模下調評級或降級警告,以調低受新冠肺炎疫情打擊的公司評級,其中較受影響的行業包括航空、郵輪和石油。而那些已經被列入高收益債類別的公司,也有可能被下調評級。
投資級別債券一樣會違約
下調評級會令企業債券價值受影響,但更大的風險就是違約。當發債的機構付不出利息,甚至本金都付不出來的狀況,就稱為「違約」。債券違約是一種很危險的狀況,這時市場會預期未來債券利息收不到,該債券的價值也會大跌,甚至變得一文不值。
有一點要留意,並不是一開始買的評級夠高就一定安全,因為投資級別債券一樣會違約,只是比率極低,例如在2008至09年金融海嘯時期,AA及A級債券都有接近0.4%的違約率,雖然看似很低,但每年只有0.4%違約率,10年累積下來也高達4%,仍有可能會「中招」。
當企業違約率上升,當然對投資債券回報造成負面影響。一般來說,甚少散戶會投資單一企業債券,多數是投資持有一籃子債券的債券基金或ETF。在這些基金/ETF的資料中,會列明投資組合中不同評級債券所佔的比率。如今評級機構「預告」降級及違約潮,有機會令所持債券投資組合的整體違約率上升。假設組合的平均債息回報有8%,但違約率升至3%,那麼回報就剩下5%了,當然這只是簡化了的回報計法,實際上債券發生違約情況,計算上要複雜許多。總之,持有債券特別是高收益債的投資者要開始小心了。
編輯:唐婉琦
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