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實施聯繫滙率利大於弊?

發佈時間: 2020/06/05

姊妹們,看到以上標題時,不要以為我想引導大家得出「利大於弊」的結論。只不過,我是順着政府思路去擬今日的標題,因為政府確信,香港實施聯繫滙率是「利大於弊」!

說得出「利大於弊」,自然是有利又有弊,只不過,從政府角度,利是大於弊;但從學者的角度,則是弊大於利而已!

到底這是甚麼一回事?

首先,香港是一個小型開放式的經濟體系,沒有外滙管制,資金可以自由進出。如是的話,香港的滙率理論上可以經常大幅波動,尤其當香港人出現信心危機,又或者有外國投機者敵意狙擊時。

上次提到,1983年當中英就香港前途問題談判時,就曾經出現信心危機,很多港人都沽港元去換美金,令港元兌美元滙價一度跌至接近10算。香港政府就在當年實施聯繫滙率。

金管局捍衞港元滙價

過去30多年,儘管香港經濟經歷多番衝擊,但港元滙價仍然相對穩定。1998年的亞洲金融風暴,港元就曾經受到狙擊,但經過港府的捍衞,炒家最終無功而還。

說到這裏,我想就香港實施的聯繫滙率制度作一個簡單說明。從學術角度,香港實施的聯繫滙率,應該叫「貨幣發行局」制度,即是香港所有流通的貨幣基礎,都必須得到百分百的外滙儲備支持。

換句話說,發鈔銀行不可以隨意開動印鈔機去印銀紙。每次發行紙幣時,必須按7.8港元兌1美元的滙率,向金管局交出美元,以換取負債證明書。

而政府經金管局發行的10元紙幣和其他硬幣,是由代理銀行負責的。金管局與代理銀行之間的交易也是按7.8港元兌1美元的滙率結算。至於維持港元滙價穩定(1美元兌7.8港元)的責任,就落在金管局身上。

大家可以想像,港元滙價基本上是受市場對港元供求而上落,不會永遠盯着7.8這個水平,但既然是聯繫滙率,自然不可以偏離7.8水平吧!

因此,一旦港元滙價偏離7.8這個中間價上下500個點子時(滙價一般以小數後4個位表示,7.8500就是7.8之上500個點子,7.7500就是7.8之下500個點子,而港元是低於美元的,所以,數字愈低反而代表港元愈強,數字愈高則代表港元愈弱),金管局就會出手。

即是說,如果港元需求增加,令到港元滙價升至7.75水平時,金管局會以這個滙價水平向持牌銀行買入美元,並沽出港元予銀行(強方兌換保證),即是擴大港元供應,以應付市場對港元的需求,讓利息回落,以遏抑資金流入。

相反,當港元需求疲弱,港元滙價跌至7.85水平,金管局也會以這個滙價水平向銀行買入港元,並沽出美元予銀行(弱方兌換保證),減少港元的供應,令到利息上升,吸引資金流入。

大家想像一下,如果美元利息高於港元(或相反),既然金管局保證可以用7.8港元換1美元(或相反),那麼,投資者(投機者?)就放心沽港元換美金(或沽美元換港元)去賺息差了(行內叫套息),這樣會對滙價構成壓力。要避免這種情況出現,香港的利率水平必須緊貼美元。

香港失加減息自主權

學者就認為,這種情況就等於香港失去了貨幣政策的自主權,不能再透過加減利息去調控貨幣供應,從而刺激或遏抑經濟增長。

學者的看法是,港美兩地的經濟情況不盡相同,以2008年金融海嘯之後幾年,美國經濟疲不能興,需要大幅減息,但香港經濟相對平穩,加上有內地政策支持,個別經濟環節已有過熱迹象,需要加息去遏抑。奈何美國經濟仍然疲弱,香港不但不能加息,還把息口降至接近零水平!

大家可以想像,那些手上有1,000萬至2,000萬元的退休人士,甚至有幾百萬元資本的小投資者,在如此低息年代,他們又怎會願意把錢存在銀行?

某程度來說,儲錢會受到「懲罰」,反而借錢會有「優惠」,於是有錢的人便不斷買樓,因為這是進可攻、退可守的做法,一方面可以有租金收入,或者有人替自己供樓,而如果樓價升了,也可以考慮放售套利。

樓價急升,又會進一步拉闊香港的貧富差距。大家可以想像,有錢的人容易向銀行借錢買樓,但窮人會較困難,而買到樓就代表可以創富,這樣的循環就令香港的貧富差距愈拉愈闊!

姊妹們,每種制度都有利有弊,聯繫滙率帶給我們的是滙價平穩,讓出口商能夠安心做生意。但另一邊廂,我們失去了加減息的自主權,不能按自身情況去調節經濟循環,也會帶來深遠的影響,這恐怕就是我們採取這制度的矛盾了!

(本欄逢周一、三、五刊登)

tong_lydia223@yahoo.com.au

撰文: 唐德玲 作者從事理財策劃工作逾十年,並擁有認可財務策劃師資格。
欄名: 女人筆金心