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滙豐股東的無奈和疑惑

發佈時間: 2020/08/05

姊妹們,萬眾期待的滙豐(00005)半年業績終於在周一揭盅了(可能誇張了,今時今日,應該沒有如血肉長城般的股民會期待滙豐出業績吧),如大部分券商或傳媒預計一樣,結果都是欠佳的,問題只是有多差!

暫且撇開滙豐中期業績是否很差的問題,她的股價就肯定很差。周一中午公布了業績之後,滙豐股價便急挫,一度跌穿33元這個心理關口。這個真的是重要心理關口,因為2009年金融海嘯時,滙豐最低也只跌到33元這個低位。

如今11年已經過去,滙豐的股價竟然又回到這個心理大關,真的令人十分欷歔。周一時,滙豐股價最低曾見32.95元,但最後收報33.4元,險守33元大關。而到了昨日,滙豐股價最低曾見32.1元,最後收報33.65元。

業績主要受歐洲業務拖累

滙豐股價創新低,自然是與她的業績有關。上日我提到的姊妹Frances,在滙豐公布了業績之後再打電話給我。

「其實,滙豐的業績真的很差嗎?我細心看她的第二季收入,其實只下跌12%左右,以今時的經濟環境,收入只是減少12%,應該收貨吧。而且,滙豐業績欠佳,主要是受歐洲業務拖累而已,亞洲仍然不俗呢!」

「嗯,是的,但這也凸顯出銀行業的經營風險。」

「是嗎?」

「是的,那就是壞帳。」

「到底是甚麼一回事?」

「因為銀行的核心業務是貸款,她是先將一大筆錢借出去,然後按時收取客戶支付的利息,到期時再等客戶一筆過還錢,或分期還錢。但如果經濟變差,客人沒能力還錢,銀行就會出現壞帳。妳可以想像,即使銀行做100單貸款都沒問題,哪怕只有1單出事,只要該筆貸款的金額龐大,就足以令全年的盈利化為烏有。」

「啊,因為銀行是賺息差?每筆貸款可能只賺2至3厘的息差(近年的淨息差更低於2厘),但如果一筆大額貸款壞帳,就會完全蠶食了其他貸款所賺的錢?」

「完全正確!」

大增壞帳撥備令市場擔憂

「但我仍然不明白,這一刻滙豐也不是有重大的壞帳,她只是大幅增加壞帳撥備,或稱為預期信貸損失。但這好像沒有甚麼客觀標準,她大幅增加撥備,就會影響今年盈利。她『輕手』一點,業績不是會好一點嗎?」

「哈哈,妳也說得沒錯,但銀行家從來都是保守的,而且,對大部分公司管理層來說,既然客觀環境差,就最好在這時將所有壞消息揚出來,因為沒有人會質疑這是否管理的問題(銀行安排撥備也有一些基本準則)。但我要強調一點,銀行這些是撥備,即是暫時當一部分貸款會變成壞帳而已。如果情況不是預期中差,日後是可以回撥的,到時的業績就可以大幅回升。過去也有很多這類的例子。」

「嗯,明白了,這印證了我的看法,滙豐的業績也不是差到這地步。」

「但問題是,分析員不是這樣看的,他們會按管理層的審慎做法去再預估未來1至2年的業績表現,他們可能會再調低未來幾年的滙豐業績預測,這就影響滙豐的股價了。」

「啊,難怪滙豐的股價如此疲弱了。這一刻我真的有點後悔,為甚麼不早點沽出滙豐呢?現在真的沽又慘,不沽就更慘!」

「咦,如果有慘和更慘之分,妳應該選擇『慘』的做法呢!」

「唉!」

(本欄逢周一、三、五刊登)

tong_lydia223@yahoo.com.au

撰文: 唐德玲 作者從事理財策劃工作逾十年,並擁有認可財務策劃師資格。
欄名: 女人筆金心