新舊經濟挪移？

一個星期又跌了過千點，但市場似乎繼續樂觀如常。目前，全球股市是有趣的，一方面市盈率，尤其是新經濟股估值是極高昂，但另一方面，股本成本（Cost of Equity）又極之低廉，前者似乎已成為既定的慣性新常態。換句話說，其餘左右股市因素不變的話，股市靠的就是資金繼續推低股本成本，從而繼續帶來動力。

新經濟股開始調整，君不見，恒生科技指數一周跌幅其實比恒指大，滙豐（00005）全星期跌幅輸給小米（01810）。新經濟股雖好，但今年來一股強勁動力，靠的是舊經濟不濟，及資金推低債息而帶動。因此，如果要科技股繼續抽上，除盈利及自身催化外，其實是既要實體經濟繼續毫無改善，又要資金或流動性進一步加大投放市場。

事實上，目前全球投資環境正醞釀新操作策略。一方面，美國總統大選帶來的潛在震盪，尤其特朗普表明一旦落敗未必承認結果，令人想起比20年前更糟；另外，部分地區疫情升溫，限制了風險胃納加注；同一時間，不少機構開始討論疫情後的資金布局，因為當中牽涉是市場對經濟活動恢復會有更具正面的看法，從而影響行業投資決定，以及利息預期的看法。

（本欄逢周一、三、五刊登）