小米集資的玄機

姊妹們，上日提到，小米（1810-W）趁股價升至高位時，突然進行「抽水」大計，令市場感到詫異，因為小米於兩年前上市時才集資300多億元。

這次「抽水」行動包括兩部分，第一部分是以23.7元兼「先舊後新」方式配股，配股價比消息公布前的股價有約1成折讓，這部分集資237億元。

第二部分是發行8.55億美元的零息可換股債券，年期7年，換股價36.74港元，比消息公布前的股價大約有4成溢價。再者，接這批債券的投資者要以105.25%的價錢買入價值100港元的債券！

先舊後新配股易引發沽壓

根據公布，兩項集資活動的對象都是6名獨立投資者，未知是否同一批人，而兩項集資共籌約300億港元，金額也不算細。

我告訴姊妹Lucy，雖然坊間常說，上市公司集資是「抽水」，但「抽水」給人負面的感覺。我一向認為，上市公司無論透過任何形式集資，都應該是中性的，重點是集資的錢有清晰用途。

但在技術層面上，每次上市公司在二手市場集資，都有可能令到公司股價出現短綫波動（下跌機會大一點），因為大家都認為，公司總會在股價升至高位時集資（暗示短期再升空間有限），因為這時集資可以籌集最多的錢。

當我把小米今次的兩項集資計劃告訴Lucy後，她就有一大堆問號，第一個疑問就是以「先舊後新」方式配股所為何事。

「是這樣的，如果願意入股的投資者是想盡快拿到股票的話，很多時候，公司主要股東會先行把自己持有的舊股配發給他們，然後等新發行的股票安排好之後，自己才取回相同數額的股票，這就是所謂『先舊後新』的配股安排。」我告訴Lucy。

「為甚麼心急拿股票？難道他們想馬上沽？」Lucy很直率地估計。

「這個很難說，但現實上，如果可以短時間內拿到股票，就有可能馬上在市場沽售，這就對公司股價構成壓力！」

「啊，我明白了，因為他們是用折讓價買入，即時沽出都可以賺錢？」

「對呀！以今次小米的配股為例，她是以23.7元配股的，比起公布前的股價大約折讓1成。假設股價不變，馬上沽已可賺1成呢！」

可換股債券進可攻退可守

「明白，那為甚麼小米又發可換股債券？而且零息的，是甚麼一回事？這次不是折讓價，而是4成溢價喎！」

「我先考考妳，我記得曾向妳解釋過可換股債券這種投資工具的，妳還記得嗎？」

「大概記得，可換股債券的意思是，這張債券除了是債券，可以定期收到利息之外，債券持有人還有機會行使這張債券，即是將這筆債轉換成股票，令持有人由債主變成股東。」

「好記性，但妳也留意到，今次小米發行的可換股債券是零息的，即是小米不用付息予債券持有人。而且，買家還要付溢價買，即是要多付5%。」

「咦，似乎是小米着數晒呢，到底這批可換股債券又有甚麼玄機？」

「從某個角度看，就是投資者非常看好小米的前景，因為換股價是36.74元，比現價有4成溢價，即是在未來7年內，小米股價要升越36.74元，這批債券才有價值。」

「但是……如果他們看好小米的股價，為甚麼不直接買小米？」

「問得好！可換股債券的重點是進可攻、退可守，即是萬一小米的股價在這7年內都不能升越36.74元，債券持有人可以選擇收回本金（是100%，不是105.25%）。如果直接買小米股票，出現這種情況就要蝕錢了！」

「嗯，明白，但很有趣，今次小米的集資計劃，一方面可讓投資者有機會賺短錢，另方面就要投資者長綫持有才可以賺錢。難道小米是長短都可以賺錢？」

「妳真的很心水清！可能是吧，但不是妳和我呢！」我半開玩笑地說。

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（本欄逢周一、三、五刊登）