認購快手 妳是「甲組」還是「乙組」？

姊妹們，萬眾期待的熱爆新股快手科技（新上市編號︰1024，下稱快手）今日正式上市了，妳有認購嗎？如果有，妳抽到多少手（每手100股）？

正如我在上日的文章中提到，這次快手公開招股，應該是一手難求了，因為根據分配結果，要認購500手才穩獲1手。

以快手的招股價115元計，認購500手，即5萬股的入場費是575萬元，相信不是很多人可以隨時調動500多萬元現金去抽新股吧！

因此，但凡遇到熱門新股，部分投資者會以孖展方式認購，一言以蔽之就是借錢。以今次快手為例，滙豐的孖展利息幾乎是全城最低，借300萬元以下是1厘息，超過300萬元更只收0.8厘息！

孖展認購新股增加成本

據我所知，經紀行的利息一般分兩個級別，一個是借9成，即10倍槓桿，另一個是借9成半，即20倍槓桿。前者的息率較低，約2.8厘，後者則是3.8厘左右（每家經紀行的息率都可能有出入，視乎當時的資金供應，以及她們跟銀行的關係）。

所謂借錢認購新股，一般只是借幾日錢，即是截止認購至公布認購結果這幾日，認購資金要凍結，所以銀行或經紀行要收利息。以今次快手為例，如果借錢認購，收取利息的日數是6日。

再以快手為例，如果向銀行借9成資金去認購5萬股，息率1厘，利息大約850元（5萬股x招股價115元x1%息÷365日x6日）。如果向經紀行借，假設息率2.8厘的話，同樣借9成，利息大約2,380元（5萬股x招股價115元x2.8%息÷365日x6日）。

根據今次的分配結果，認購5萬股保證分到1手，即100股，將貸款利息「攤分」至該100股，向銀行借的每股總成本是123.5元（850元÷100+115元招股價），向經紀行借的每股總成本就是138.8元（2,380元÷100+115元招股價）。換句話說，快手上市後，股價要升越123.5元或138.8元（視乎向銀行或經紀行借）才有錢賺。

為甚麼我們散戶分得這麼少？一言以蔽之，就是因為每次公開招股，只有小部分股份留給香港投資者，以快手為例，今次只有2.5%股份是給香港投資者認購，其餘97.5%是供國際投資者認購。

不過，在現行機制下，只要香港招股部分超額認購達到某一個倍數，招股公司便要從國際配售中撥回部分給香港投資者，但每家招股公司所定的超額倍數都不同。

今次快手是以95倍或以上作為分水嶺，超過的話，就會從國際配售部分轉撥3.5%給香港投資者，令分配總數由2.5%增至6%（這個百分比也是每家公司招股都不同，上次螞蟻是超額認購20倍就撥7.5%給香港投資者，總數變成10%）。但即使如此，留給香港投資者分配的股數仍然很少，令最終要認購5萬股才穩獲100股（1手）。

認購額逾$500萬入乙組

不過，除了這個之外，還有一個分配機制我們是要知道的，那就是在分配股份時，會分成兩組，一組是甲組，另一組是乙組。

「以今次快手的香港公開發售部分為例，本來是有913萬多股的，這些股份會平分成兩組，每組的股份數目是456萬多股，然後以認購金額500萬元作分水嶺，即是認購金額500萬元以下的稱為甲組，會用甲組那456萬股去分配；認購金額500萬元以上的稱為乙組，會以乙組那456萬股去分配。一般來說，認購500萬元以下那個組別，分配比率會高一點。」我告訴姊妹Michelle這個甲乙組的分配機制。

「咦，很微妙呢，如果不造孖展，大部分人都只會認購500萬元以下，雖然分配比率稍高，但最終可能要抽籤。如果造孖展，雖然有機會不用抽也分到，但分配比率低一些，又有利息成本，其實也是有辣有不辣！再者，如果每個人都借錢認購，豈不是會令超額倍數再增加，造成連鎖效果，那麼，分配到的股份就會更少？」（編按︰今次認購快手最少100股的分配比率是4%，而乙組中最少認購5萬股的分配比率只是0.2%。）

「對呀，所以，借錢認購新股的主要風險就是分得太少。另外，我想問下妳，妳聽過甚麼叫『頂頭錘』嗎？」

「這是足球術語？」

「當然不是，是投資者全數認購可供認購股份的意思。以快手為例，因為分了兩組，我們最多只可以認購456萬股，總金額是5.24億元。如果造9成孖展，自己需付5,240多萬元，然後借大約4.7億元，以1厘息率計，利息成本是7.7萬元左右，相信會有不少人這樣做，因為大家都看好快手上市初期的表現。妳等稍後公布分配結果時便知道有多少人『頂頭錘』了！」（編按︰今次快手有225人『頂頭錘』，最終每人分到1,400股，以7.7萬元利息計，每股利息成本大約55元，即是快手上市後要升55元以上才有利潤。如果息率2厘，每股利息成本就會增至110元。）

「聽了妳這樣說，我不敢期望太高，只想分到1手快手就開心了！」Michelle笑着說。

（本欄逢周一、三、五刊登）

tong_lydia223@yahoo.com.au