通脹憂慮或過甚 美股有上升空間

美國近期經濟數據向好，加上1.9萬億美元的刺激方案，勢將進一步推升經濟，新冠疫苗接種進度理想，亦加強市場對復甦的信心，令通脹預期升溫，5年期盈虧平衡通脹率曾升至2.4%以上，是近10年的高位。10年期及30年期美國國債孳息均升至1年高位，市場情緒突然由樂觀轉為恐慌，憂慮聯儲局可能提早收緊貨幣政策，同時債息上升削弱股市的吸引力，所以不僅債市，股市亦大幅波動，特別是估值較高的科技股。

不過債息急升未必會長期持續，在2010年及2013年，曾出現美國10年期債息在短時間內上升約1厘的情況，但之後升幅都放緩，其後甚至逐步回落。此外，債息上升會影響借貸成本，可能會拖慢經濟復甦，央行不會坐視不理，澳洲央行就透過買入國債，捍衞孳息率曲綫目標。雖聯儲局並非以孳息率曲綫為目標，但量寬的原意是要降低融資成本，如果因債息上升構成拖慢經濟復甦風險，可能會迫使當局出手。

通脹預期升溫背後是對經濟復甦的憧憬，疫苗推出有助商業活動重啟，推動經濟復甦，將可以支持企業盈利增長。其實隨着美國經濟由谷底反彈，上季多數標普500指數企業，盈利都勝預期，市場預期今季的企業盈利增長將會加快。我們仍然看好美國股票市場可受惠經濟復甦，及寬鬆的貨幣環境。