對冲基金無所不用其極？

姊妹們，假期前提到，最近有隻對沖基金Archegos Capital出事，導致幾隻在美國上市的中概股被大舉拋售，股價一度急挫。我的姊妹Louisa認購了其中一隻遭拋售的百度（9888-SW），遇上無妄之災。

也因此，我告訴她一些關於對沖基金的操作。有別於傳統基金主要買入股票，然後等價格上升之後，再沽出獲利，對沖基金可以說是「無所不用其極」地去賺錢。當然，我所指的「無所不用其極」，都是合法合規的方法，如果是不法手段，則任何監管機構都不會放過。

利用槓桿 回報虧損皆倍大

而當中最普遍的一種方法，就肯定是槓桿買賣，簡單來說就是「炒孖展」。事實上，過去幾十年，很多金融風暴都跟對沖基金有關，當中不少就是因為對沖基金的槓桿操作。今次Achegos Capital基金出事，據悉她就做了5倍左右的槓桿，即是用100元去買500元的股票。

大家可以想像，如果順風順水的話，對沖基金的表現肯定比傳統基金好。但花無百日紅，萬一出現一些導火綫引致輸錢，那就輸1成也變輸5成了。當然，對沖基金能否做到高槓桿，主要是銀行或投資銀行是否願意借錢，又或者在甚麼條件下才給予借貸。

今次事件爆發後，便傳出瑞信和野村等投資銀行可能會因今次事件而出現嚴重虧蝕。最初更有人擔心，這可能會出現「火燒連環船」的情況。但暫時看來，事件已沒有再蔓延。

我告訴Louisa，借錢買股，或槓桿操作，只是對沖基金其中一種賺錢策略，她們也會用衍生工具去提高回報，這其實等於借錢，只不過用不同的形式。除此之外，還有一些較為複雜的策略。

「妳有聽過長短倉策略嗎？」

「沒有呀！」

「嗯，我首先解釋一下，所謂長倉，即是買入股票，而短倉，即是沽空股票，所謂沽空，我當然是指合法的沽空，即是要繳付按金，然後安排好借貨去完成交收的正式沽空行為！」

「為甚麼會沽空？」

「噢，我再解釋一下。如果妳預計某隻股票會上升，妳當然是買入，然後等股價上升之後沽出圖利；但有時候，妳也可能預計某股票會下跌，但傳統基金就有限制，不可以先在高位沽出股票，然後等下跌時再買入平倉，以賺取當中的差價。再簡單概括一下就是，兩者都是高沽低買，分別是次序掉轉了。長倉是先在低位買入股票，然後等高位沽出；短倉或沽空就是先在高位沽出，然後等跌至低位才買入平倉。」

長短倉策略 操作不同股票

「啊，我有點概念了。那麼，甚麼是長短倉策略？即是既買入股票，也沽空股票？」

「是呀，如果對沖基金發現兩隻相關系數相同，即是受同樣因素影響升跌的股票，但兩者的業務出現兩極變化，即是一間的業績向上，另一家則停滯不前，甚至向下，基金經理就會採取長短倉策略。我舉個例，妳知道騰訊（00700）和阿里巴巴（9988-SW）這兩隻股票的業務性質吧，她們都是內地最大規模的科網龍頭，正正就是兩隻相關系數十分接近的股票。」

「知道呀！」

「去年10月，阿里巴巴想分拆螞蟻集團上市，但最後告吹，由當時起，阿里巴巴的股價就開始轉弱，因為她受到監管部門的針對；相反，騰訊沒有受太大影響（少許是有的），股價相對硬淨。今年初之後的情況更明顯，騰訊股價向上，但阿里就回落。如果我是對沖基金經理，為了提高回報，我可能會在同一時間買入騰訊及沽空阿里，希望兩邊都賺錢，這就是長短倉策略了。」

「即是對沖基金不會單純看好某隻股票，買入之後就持有，等股價上升才沽出獲利，而是千方百計去找機會賺錢，以增加基金的回報？」

「正是！」

（本欄逢周一、三、五刊登）

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