年初至今除了環球股市不斷創新高外,商品價格表現更為強勁。反映整體商品價格的彭博商品指數過去四年跑輸環球股市後,年初至今上漲逾兩成,跑贏了後者約一成升幅。個別工業類金屬的漲幅更為驚人,鐵礦石及銅價創下紀錄新高之餘,年初至今分別最多上漲逾四成及三成。到底商品會否繼續其升浪,抑或只是短線反彈,我們嘗試分析一些基本因素供大家參考。
首先,環球主要央行放寬貨幣政策,市場充裕的流動性對風險資產續有支持。隨着經濟逐步重啟,工業活動漸漸回復,原材料的短線需求迅速升溫,令一些與經濟周期走向較密切的商品在今輪升浪中明顯跑出。另一方面,在寬鬆政策下,經濟復甦憧憬推動通脹預期升溫,「抗通脹」的需求或為商品價格走勢添動力。需求因素利好整體商品價格外,供應受限制亦可能是今次商品升勢的催化劑。整體商品價格自2008年以來一直處於下行趨勢,加上疫情在去年初爆發,或導致原材料產出進一步削減。商品供應鏈過去一年亦受疫情困擾,除了原材料開採及銷售(特別是一些疫情較嚴峻的新興市場經濟體)受影響之外,防疫措施限制亦有機會導致商品運送更具挑戰,物流問題甚至加劇不少地方原材料或農產品的短缺情況。
我們相信商品格價中短線仍然會受惠於市場需求,銅、鋁及鋼鐵等工業類金屬或更能受惠政策層面。美國政府計劃再加推大規模的基建計劃,料會再刺激原材料需求。同時,環球政府若進一步落實環境保護政策,「碳中和」的規例或令一些高耗能的金屬開採逐步被淘汰,供應增加會受到限制。一些新能源項目,例如電動車趨普及下,對工業金屬的需求會提升。
然而,整體商品價格升勢過急,未必有利於經濟復甦。剛公布的美國4月就業職位增幅遠差於市場預期,部分市場人士估計原材料價格走高打擊了企業招聘意欲。若生產成本持續高企,甚至可能進一步削減企業投資,對經濟增長帶來負面影響,或反過來限制商品需求。主要央行亦會留意通脹向上壓力,貨幣政策立場的調整幅度,是整體商品價格的不明朗因素之一。
受惠於整體商品價格走高,我們維持略為看好原材料板塊,惟投資者要留意個別企業營運及信貸風險。匯市方面,我們維持對澳元、紐元及加拿大元等主要商品貨幣兌美元的觀點為中性偏好,估計中短期內會繼續受整體商品價格高企所支持。
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(資料由大新銀行提供)
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