【大新市場觀點】工業金屬炙手可熱

年初至今除了環球股市不斷創新高外，商品價格表現更為強勁。反映整體商品價格的彭博商品指數過去四年跑輸環球股市後，年初至今上漲逾兩成，跑贏了後者約一成升幅。個別工業類金屬的漲幅更為驚人，鐵礦石及銅價創下紀錄新高之餘，年初至今分別最多上漲逾四成及三成。到底商品會否繼續其升浪，抑或只是短線反彈，我們嘗試分析一些基本因素供大家參考。

首先，環球主要央行放寬貨幣政策，市場充裕的流動性對風險資產續有支持。隨着經濟逐步重啟，工業活動漸漸回復，原材料的短線需求迅速升溫，令一些與經濟周期走向較密切的商品在今輪升浪中明顯跑出。另一方面，在寬鬆政策下，經濟復甦憧憬推動通脹預期升溫，「抗通脹」的需求或為商品價格走勢添動力。需求因素利好整體商品價格外，供應受限制亦可能是今次商品升勢的催化劑。整體商品價格自2008年以來一直處於下行趨勢，加上疫情在去年初爆發，或導致原材料產出進一步削減。商品供應鏈過去一年亦受疫情困擾，除了原材料開採及銷售（特別是一些疫情較嚴峻的新興市場經濟體）受影響之外，防疫措施限制亦有機會導致商品運送更具挑戰，物流問題甚至加劇不少地方原材料或農產品的短缺情況。

我們相信商品格價中短線仍然會受惠於市場需求，銅、鋁及鋼鐵等工業類金屬或更能受惠政策層面。美國政府計劃再加推大規模的基建計劃，料會再刺激原材料需求。同時，環球政府若進一步落實環境保護政策，「碳中和」的規例或令一些高耗能的金屬開採逐步被淘汰，供應增加會受到限制。一些新能源項目，例如電動車趨普及下，對工業金屬的需求會提升。

然而，整體商品價格升勢過急，未必有利於經濟復甦。剛公布的美國4月就業職位增幅遠差於市場預期，部分市場人士估計原材料價格走高打擊了企業招聘意欲。若生產成本持續高企，甚至可能進一步削減企業投資，對經濟增長帶來負面影響，或反過來限制商品需求。主要央行亦會留意通脹向上壓力，貨幣政策立場的調整幅度，是整體商品價格的不明朗因素之一。

受惠於整體商品價格走高，我們維持略為看好原材料板塊，惟投資者要留意個別企業營運及信貸風險。匯市方面，我們維持對澳元、紐元及加拿大元等主要商品貨幣兌美元的觀點為中性偏好，估計中短期內會繼續受整體商品價格高企所支持。

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（資料由大新銀行提供）