贛鋒鋰業頻併購 價值有待體現

資源價格持續上升，相關資源股輪流炒。不過就算全球新能源車高增長，預期鋰行業景氣持續超預期，唯獨此板塊難升。鋰股中，贛鋒鋰業（01772）去年股價表現強勢，近月表現呆滯，靜極或思動，可予留意。

首先，在供應方面，發改委於5月6日宣布即日起無限期暫停中澳戰略經濟對話機制下一切活動，而目前中國對鋰礦進口依賴度高達約70%，其中約50%來自澳洲。在鋰礦供需抽緊背景下，鋰資源股理應有重大價值重估。不過，贛鋒股價沒有受惠，皆因5月7日遭股東朱雀基金在場內以每股均價100.25元減持121.98萬股，儘管減持後持股比例只是由14.24%下降至13.73%，持股仍不少，惟事實上，2月份時基金持股高達22.03%，似乎仍有機會進一步減持。

內地鋰產品需求旺

不過，行業消息依然正面，第1季受新能源車需求帶動影響，內地碳酸鋰和氫氧化鋰需求旺盛，期內內地電池級碳酸鋰均價72,138元人民幣，同比上漲46%，氫氧化鋰均價77,096元人民幣，同比上漲30%。而鋰業鋰鹽產品和鋰電池產品在期內亦價量齊升，令業績大幅增長。

另一方面，贛鋒以全球最完整的鋰產業價值鏈涵蓋鋰行業上下游各重要板塊作目標，惟公司主業務一直專注卡金屬鋰及鋰化合物板塊，包括鋰製品製造、銷售及提供加工服務，其次是鋰電池製造及銷售，相比上鋰礦資源業務甚少。因此，公司近年持續獲取全球上游優質鋰資源，不斷豐富與拓寬原材料的多元化渠道供應，例如進一步增持Minera Exar S.A.的股權比例至51%，並實施控股，用以幫助推動阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目投資開發進度；除此之外，還繼續增持墨西哥鋰黏土項目公司Sonora Lithium Ltd的股權比例至50%，積極探索多元化鋰資源供應。

今年併購持續，3月份率先以自有資金14.7億元人民幣的代價收購鴻大基業100%的股權，並藉此間接持有五礦鹽湖49%的股權。目標公司經營範圍包括鋰礦及伴生礦產品的採選、生產和銷售；鉀鹽、鋰鹽、硼、鎂等鹽湖資源開發及相關產品加工、生產和銷售；氯化鉀肥、硫酸鉀肥、硫酸鉀鎂肥、顆粒鉀肥、碳酸鋰、氯化鋰等產品採選、生產和銷售等。

礦產資源儲量方面，一里坪鹽湖總孔隙度資源儲量為98,480.39萬方滷水，含氯化鋰189.7萬噸，氯化鉀1,865.87萬噸。總給水度資源儲量46,919.92萬方滷水，含氯化鋰92.074萬噸，氯化鉀900.36萬噸。截至2020年4月，五礦鹽湖仍然存有豐富資源量，過去歷年只消耗資源量為氯化鋰2.379萬噸，氯化鉀84.9萬噸。庫存資源量及鹽田在綫量情況為氯化鋰6.982萬噸，氯化鉀71.36萬噸。

中綫甚具投資價值

五礦鹽湖截至去年6月底，稅前淨利潤雖然只有178萬元人民幣，惟當時總資產2.64億元相信至今已升值不少。而近日公司再公布對Bacanora進行要約收購，交易金額不超過1.9億英鎊，亦是以自有資金進行要約收購，股權比例將由28.88%增至100%持有。

公司併購動作明顯涉獵上游資源，加上股價近月橫行於85元至105元已久，不排除會向上突破。當然，以市盈率計算，公司估值不菲，惟資源未來有價有市，中綫而言甚具投資價值，贛鋒仍可看高一綫。

（原文刊於5月12日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）