美股投資氣氛趨保守

美股或會面臨系統性風險，主要因為以下3大經濟環境的因素，並且已經逐步在市場反映。

第一，市場仍以傳統經濟復甦來預計今次復甦，認為新冠疫情過後會出現報復性消費，令非必需消費股及小型公司未來前景不俗，亦可以從股市看出，不少資金已經轉入相關板塊。可是時代變化，網絡電商盛行加上方便，而且在政府補貼下，消費力其實從未減退，投資者可以參考美國零售銷售數據，已經來到一個前所未有的增長率。那麼疫情過後，補貼必然降低，保持現時消費水平將難上加難，加上當網絡電商如此方便，外出報復性消費意慾未必如市場預計，當這情況發生，勢會令相關股價波幅變大。

第二，市場現時就業率增加，本應是利好，但細心觀察現時的美國就業率，就可以看出是不合理地高。美國仍有過半州份尚未全面復工，失業率已經跌至2012-14年的6%水平，有可能引發未來勞動力不足，企業成本增加，變相推高物價，加快通脹周期。

第三點正是剛剛提到的通脹周期風險，各項商品價格均正在不停破頂，反映通脹周期正在加快。所以拋開疫情的不可控因素，加息周期預計將會較市場預期來得快，這令所有股票的估值都會有調整，從而引起整體市場系統性風險。

投資者可以考慮投資回港股，雖然美股調整，港股都有可能受影響，但因為A股及港股已經預先調整了，所以下行空間已經收窄不少。投資者可以盡量選擇一些實力本身雄厚的企業，最重要是留意她們的營運現金流及波動率是否穩定，未來若經濟因通脹過快而走下坡，她們的營運都能維持。

（本欄逢周五刊登）