為何美團虧損擴大卻爆升？

美團（03690）首季虧損擴大，惟自從業績公布後，股價在短短2個交易日，卻最高有接近2成升幅。虧損多過預期，股份不跌反升，當中必有原因。股價是誠實的，市場是不會錯，錯的是看淡股價的一方。實際上，投資市場對新經濟股的虧損是容易接受的，因此個股出現虧損持續，甚至是擴大，並不是很大的問題。惟美團的情況較為複雜，值得投資者深思箇中原因。

美團今年首季不論是淨虧損擴大至48.5億元（人民幣，下同），或是經調整後淨虧損38.92億元，也令到市場驚訝。自2019年年中開始，美團業務被認為是正上軌道，外賣業務愈做愈好，經營利潤持續改善，加上酒店旅遊發展順利，投資界正期待很快就虧轉盈。今次季績後，公司已預示未來虧損將持續擴大，而實踐盈利的時間表，亦將要再度延後。

營收大增逾倍遠勝預期

事實上，部分大行亦認為美團未來將持續虧損，將其目標價調低，惟股價不跌反升，周初2天更成為港股通淨流入資金最多的港股，周一（31日）淨流入有14.4億港元，周二（1日）更激增至27億港元。

原因不複雜，而且簡單易明。首先，分析新經濟股，重點有三。一是收入增長情況，期內公司營收370.16億元，按年大增120.9%，遠好過市場預期。更何況細看2大業務，餐飲外賣交易金額同比增長99.6%至1,427億元，經營溢利高達111億元，按年虧轉盈，按季增長26%；到店、酒店及旅遊業務期內全面復甦，收入同比增長112.7%至66億元。經營溢利由去年的6.8億元增加304.0%至27億元，經營利潤率由22%急升至41.7%。

只是，整體經營虧損由於新業務方面持續虧損擴大至80億元，按季虧損擴大33%。期中，美團優選經營虧損由去年第4季的30億元，擴大至58億元，快旅、美團買菜及Instashopping等其他分部的虧損近15億元。美團亦預計，由於持續大量投資，美團優選第2季的虧損將擴大到75億至80億元。快旅/買菜/Instashopping的經營虧損預計環比擴大5億元。不過，最大賣點是公司指現在美團優選的地理覆蓋範圍已經基本穩定，管理層將繼續致力爭取用戶。

美團優選助吸大量用戶

美團優選對於美團未來發展有極大的戰略意義，為美團帶來了近3,000萬的新增用戶。公司年交易用戶數在首季末增長超過5,800萬，至5.7億，增長亦創季度用戶數增長新高，其中美團優選貢獻了首季度一半的新增用戶，預計未來幾年，美團優選業務有望增加3億至4億新用戶。美團優選有助公司整體加速滲透至低綫市場，獲取大量用戶，吸引新用戶的同時，複購率也會提升。事實上，對於平台經濟股最重要的是用戶數目及對的平台，既然美團的新業務有助提升用戶，對於一直未能突破用戶樽頸問題的美團來說是好事。

正所謂投資看前景，既然投資者（尤其是北水）沒有因為美團虧損擴大而看淡，亦認同美團新業務策略，短期要留意升幅過急或會回調，惟未來只要新增用戶增長理想，就算虧損擴大而股價造好也不足為奇。

（原文刊於6月2日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）