股東增持與減持

上日提到，我的姊妹Mina買了藍籌豬肉股萬洲國際（00288），該股近期宣布大規模回購公司股份（Share Buy-Backs）。我向她解說，公司回購對小股東有短期好處，因為每股盈利和派息可能增加，令估值變得更吸引；但中長綫來說，也意味公司有一段長時間不會有新投資，這或會影響公司的長遠股價表現。

另外，我提醒Mina，這次萬洲的回購，由於規模龐大，公司不是直接在市場「入貨」（如果規模龐大，可能愈買愈貴，即會增加成本），而是向小股東邀約。因此，如果接受邀約的股份數目，超出公司願意回購的數目，便可能要按比例「分餅仔」了。

說到這裏，Mina突然問我另一個概念。

「聽過妳的解釋，我明白『回購』的意思了，但我也曾聽過有公司增持股份，這跟回購是否一樣，對股價同樣有刺激作用？」

「我相信妳混淆了，回購股份是上市公司的行為，是指公司動用公司資金，在市場購入公司股份，然後將該批股份註銷，以減少股票數目。但妳說的『公司增持』，我想妳是指『主要股東增持』，這是股東的行為，跟上市公司沒有關係。例如過去妳會經常聽到，長和（00001）前主席李嘉誠增持股份，這其實是李嘉誠動用自己的資金買入長和的股票。」

「明白了，一種是上市公司的動作，另一種是主要股東的動作，但哪一種動作會對股價更有刺激作用呢？」

增持非一定可刺激股價

「這樣說吧，如果是公司回購股份，確實對提高每股盈利和每股派息有正面作用，因為公司發行的股數減少了，就算今年的盈利跟去年一樣，每股盈利和派息也會增加（假設撥出相同的金額去派息），這是客觀的現實。至於主要股東增持，只不過代表他們對公司有信心，又或者目前的股價很便宜，但對於股價是否一定有刺激作用，還要視乎其他因素才可確定。」

「大股東應該最清楚公司的情況，連他都買自己公司的股份，應該代表買得過啦！」Mina很直率地說。

「基本上是對的，但我可以告訴妳，有時候一些上市公司出現一些壞消息，令股價下跌，大股東也會出來增持股票，以示對公司的支持，但這不一定能令股價轉跌為升呢！」

「咦，如果相反，是主要股東減持，那又是否預示公司有壞消息，我們要跟着跳船呢？」Mina對投資也有一些觸覺。

「妳說得有道理，主要股東應該是最了解公司運作的其中一些人物，其他例如公司管理層也應該清楚，因此，他們買賣公司股份時都有一定限制，以免對公眾投資者造成負面印象。不過，要回答妳的問題，應該這樣說吧，有時候，妳也可以將主要股東看成是其中一些投資者，他們也會有資金上的需要，所以，減持股票也不一定有很大問題。我舉個例，過去3年，騰訊（00700）的最大股東南非傳媒集團Naspers Limited也先後兩次減持騰訊，另一創始股東馬化騰和行政總裁劉熾平也多次減持騰訊，但對股價也沒有實際影響。除了2018年Naspers首次歷史性減持騰訊時，曾令騰訊股價急挫，但不久之後，騰訊股價又重拾升軌，現價已經比Naspers首次減持時高出很多了（當日是以每股405元減持）。」

獲配售股票不能即沽出

「哦，我想起了，大股東好像是有禁售期的，就是禁止他們出售公司的股票，是嗎？」

「是的，當一家公司新上市或者配售股票時，當中獲得股票的股東，即所謂的策略投資者，或基礎投資者，他們是不可以馬上在市場上沽出該批股票的，一般來說會有半年或再長一點時間的限制，目的就是不希望這些股東在太短時間內沽出股票，令到股價有太大波動。」

「所以，當某些股份的禁售期結束時，市場總會很驚慌？」Mina半說笑地說。

（本欄逢周一、三、五刊登）

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