恒指未死 最後防綫24585

中港股市短期急跌，投資者驚恐的同時也努力找原因，畢竟外圍屢創新高，唯獨中港股市獨憔悴。市傳消息很多，有傳聞美國監管當局限制美國基金投資中港股市，亦有指最近人民幣貶值趨勢激化外資撤退，也有說市場有私募基金爆煲。

筆者認為，假如美國真的對投資者設限，情況會比世界大戰嚴重，用邏輯推理看機會不大；至於人民幣貶值、基金爆煲，實質與股市關係是雞和雞蛋的問題，資金走，人民幣跌，同理，股市跌，基金就爆煲，因此也不是中港股市大跌的主因，理據不足。

外資大舉流出A股

說實話，筆者找不到原因，也認為不是最重要，相反，數據出來的結果更值得大家參考。先看內地股市，在7月23日至27日的3個交易日，北向資金累計淨賣出逾210億元人民幣，走資是明顯的。有研究資料顯示，早於5月，外資已經大幅降低了內地股票比重，例如三一重工、京東方A、濰柴動力和歌爾股份的倉位，下降持股比例超過10%。

另外，女股神Cathie Wood掌舵的方舟投資（ARK Invest）似乎也在減持中，旗下最大基金ARK Innovation ETF管理的230億美元資產，目前只剩下0.32%投資於中國企業，已賣出了約139萬份貝殼ADR，還賣出970,390份京東ADR、629,884份騰訊ADR、107,767份阿里巴巴ADR、116,153份拼多多ADR及13,761份比亞迪ADR；而ARK Next Generation Internet ETF的中國企業持股只有3.8%。值得留意的是，前者2月時中國企業持股比例高達8%，而後者也有9%。

高盛早前發表報告指，外資在A股中的持股比例曾升至紀錄新高4.5%，高於2019年底的3.6%，幾乎是2014年11月滬港通開通時的3倍。從絕對金額來看，外資目前通過合格境外機構投資者（QFII）和滬港通持有大約5,600億美元的中國A股，遠高於2014年底的820億美元。可惜至6月，北上資金流入明顯放緩。

外資在A股配置一直集中在食品飲料及醫藥板塊，前者高達15%，後者也有11%。值得留意的是，一直受外資寵愛有加的白酒股，自上周五（23日）開始的4個交易日連日急挫，貴州茅台跌一成，五糧液跌兩成，水井坊更是連日跌停，累計跌幅28%。

外資明顯對中國投資有戒心，事實上，自去年對互聯網公司的政策轉向開始，投資市場無間斷收到加強監管的消息，近月情況更甚，上周末教育行業「雙殺」、滴滴被傳要求退市，美國上市的中概股也是大跌。冰封三尺非一日之寒，外資離場不是近日的事。從數據樂觀角度看，外資已減持了3個月，儘管未必完結，或說不定沽得七七八八。

5年升勢暫未完結

最後，估一估大市短期底位，儘管這一輪淡友殺得性起，大部分好友懷疑熊市已來，但從恒指的幾個指標去分析，我們還未「玩完」。首先，熊市其中之一個定義是高位跌多過兩成，說實話，很多大價藍籌指數股跌幅已多於兩成，惟恒指未算死。從恒指今年高位2月18日的31183點，跌兩成即24946點；用收市高位計，2月17日的31084點，跌兩成即24867點，周二（27日）大市穿過此兩位置，終於也能收復，已告訴大家恒指未死，此為關鍵之一。

另外，以月綫圖量度，由2016年的低位向上延綫至2020年整年，支持綫大約位於24585點。只要一日未收於24585點以下，過去5年走勢都未完結，此為第二關鍵位置。一日不穿，恒指也未死。擔心死的可能是散戶，因為大家高位持倉的話，身家跌幅一定多過兩成。（原文刊於7月28日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）