滙豐業績超出預期？

姊妹們，去年這個時候，滙豐控股（0005，下稱滙豐）的股價大約是32元左右，到了昨日已經回升至42.9元收市，即是這一年間，滙豐股價已經上升逾3成。相比起很多藍籌股，這表現當然不算出色，但對於滙豐的忠實股東來說，這已經很安慰了。

更值得安慰的是，從去年底起，滙豐恢復派息，先派了2020年的末期息15美仙；然後，到了周一公布中期業績時，再派7美仙中期息（見附表）。我相信，對於一些仍然持有滙豐，並靠滙豐收息的股東（不少可能是退休人士），這也算是久旱逢甘露了。

當滙豐公布了2021年的上半年業績後，一般的評論都認為這業績勝預期，我去年在本欄提過的姊妹Frances，便打電話來跟我分析滙豐業績。

無需為壞帳撥備 更可回撥

「我終於明白妳去年的說法了！」Frances的說話令我莫名其妙。

「我說過很多話呢，到底是甚麼說法？」

「去年妳對我說，前年滙豐的業績其實不算太差，只不過，管理層大手作壞帳撥備，才導致業績大倒退。妳還說，銀行安排壞帳撥備，只是暫時當一部分貸款會變成壞帳，如果情況不是預期中差，日後可以回撥，到時的業績就可以大幅回升。現在這一切都給妳說中了，滙豐今次『超出預期』的業績，只不過是撥備比預期少之餘，還可以回撥！」

「哈哈，原來妳記得這麼清楚，我自己也差點忘記了。」

「我看到滙豐今次公布的中期業績，就馬上想起妳這番話了。」

「多謝妳！同樣道理，今年滙豐的業績，也不是特別好。我查看過滙豐的公布，2019年滙豐大幅撥備了69億美元，到了去年，不但不用撥備，還回撥了7億美元，一來一回是76億美元呢！這就導致滙豐的除稅前盈利大增1.5倍了。」

「清楚明白！但妳認為，滙豐最壞的日子是不是已經過去了？」

「嗯，如果全球新冠疫情不再惡化，即是疫苗繼續發揮作用，最壞的日子也許過去了。不過，我不認為滙豐的業績可以真正大幅增長，即是不計回撥的結果。」

「妳是對滙豐看得這樣淡，還是整體銀行股？」

超低息周期 打擊經營環境

「嗯，這樣說吧，銀行業過去幾年的經營環境不算好，未來也不容易逆轉，因為現在只是稍稍回復正常，但對銀行業經營至關重要的息差仍然是一大問題。全球都處於超低息周期，銀行的本業是賺息差的，試問息率低至一至兩厘的水平，銀行怎可以賺到大錢？」

「但正如妳所說，即使滙豐是爛船，也有3斤釘嘛！」

「同意，以滙豐的規模和實力，以及管理層的水平，我也相信，最終是可以度過難關的，因為滙豐已經調整策略，不再追求全球化，而是將資源集中在最有潛力、最熟悉兼最賺錢的亞洲市場。」

「既然我已經等了這麼久，等到了滙豐恢復派息，不如繼續持有滙豐？」

「妳這個問題很難答呢！但我認為，妳是有實力人士，不會完全靠滙豐收息，一動不如一靜，妳也可以考慮繼續持有滙豐。」

「那好！」（待續）

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（本欄逢周一、三、五刊登）