散戶炒股有有兩大特性，一是見升就追，二是見大跌博短綫反彈。相比之下，前者的交易方式有理據，皆因部分股份強勢背後有原因；同樣，大跌也必有因，持續下跌更有原因，所以筆者不喜歡持續下跌的股份，更不會博撈底，因為多數愈撈愈低。
當然，以價值投資法分析個股數據後，或會出現投資價值。中國平安（02318）股價由今年初高位約102元，調整至日前低位57.65元，下跌幅度有43%，市淨率1.2倍，以此計算屬非常吸引。老套地說，買股看前景，平保真的見了底嗎？
中期業績令人失望
首先看經營狀況。最新中期業績整體叫市場失望。首6個月原保險合同保費收入4,222億元（人民幣，下同），按年跌5.17%；次季原保險合同保費收入1,784億元，較首季2,438億元，大跌26.8%，似乎次季表現較首季更差。作為未來盈利指標的新業務價值率，按年跌5.5個百分點至31.2%；新業務價值274億元，按年跌11.7%。
其次，市場焦點是華夏幸福的最新情況有否好轉。答案是否定的。
上半年平保對此相關投資資產進行減值計提，估值調整及其他權益調整金額為359億元，情況未見好轉，拖累整體淨利潤下降15.5%。
即使管理層指屬個別事件，集團亦正就此進行檢討，值得注意的是，華夏幸福在中期業績提到，未能如期償還的債務本息累計已達691.7億元，顯示債務雪球已經愈滾愈大。
似乎平保今年2月公布對華夏幸福的540億元投資，不單止會化為烏有，同時在財務上會有更深的負擔。
華夏幸福拖低盈利
華夏幸福已有超過635億元債務違約，截至今年6月底總資產價值4,746億元，總負債3,923億元，其中流動負債高達3,116億元。就算淨資產價值仍有823億元，惟這只是會計上的數字。市場已估計年內可能高達2,000億元到期債務需要兌付，導致危機持續升級。再者，變賣資產或未會重組，涉及一定的財務成本，因此價值變零之外，會成為平保的負資產。
管理層表示有機會回撥，但以華夏幸福的狀況未可樂觀，因此估計其減值撥備將要繼續，進一步影響下半年整體盈利。意即，業績最差情況未見底。
最值得憂慮的是，政策對其的不確性。近日曾傳出銀保監會正在調查平保的房地產投資，並已下令平保停止出售另類投資產品。當日（8月31日）中午，平保瞬即回應稱投資一直嚴格遵守監管的相關規定，也不評論傳言。不過，同日晚上，上海證券交易所官網披露，已向平保「就相關事項發出監管工作函」。平保回應媒體稱，這是針對近期一些市場傳聞的例行問詢。
就筆者所見，上交所監管信息公布的監管類型「監管工作函」，大多略有披露事件原因，例如涉及的公司事件，甚至媒體報道的事件也會有列明，惟今次對平保就隻字不提，範圍甚廣。有可能是事件太小，小到寫出來也不好意思，又或者，涉及範圍相當的大。如果是後者的話，實在堪憂。
國資雲打擊雲業務
另一方面，投資市場極擔心科技公司被捲入監管風暴。平保一直在科技發展涉及層面極廣，由人工智慧到雲計算解決方案，行業覆蓋金融、醫療、汽車、智慧城市生態圈及雲端生態等，被認為具有極高的價值。當然，其互聯網金融發展一定受影響。
其次，儘管平保大部分科技業務並不在國家政策的風眼，沒有手遊，沒有教育，但近日已傳出「國資雲」消息，預期相關政策消息將會陸續出台，除影響平保的雲端業務發展外，也同時影響科技資產的價值。
雖然平保近日已出資回購，儘管股價有機會回穩，但中長綫仍存在多方面憂慮，並不宜撈底。
（原文刊於9月1日《經濟通》）
（本欄逢周五刊登）
撰文:
林嘉麒
獨立股評人
欄名: 拆局麒想