希瑪疫下擴展顯野心 估值被嚴重低估

逆市擴展業務，把握投資機會，是企業家慣常動作，而新冠疫情下有危亦有機，併購活動理應更多。近日，希瑪眼科（03309）公布，旗下希瑪中國以3.85億元人民幣收購內地牙科保健服務公司深圳愛康健齒科的55%股權。

在早前的中期業績報告中，集團表示有計劃收購牙科診所及物色合適的戰略合作夥伴，而上月集團已宣布在香港收購了一間牙科診所的90%股權，儘管規模不大，連串行動表明了集團擴展的野心。

收購愛康健55%股權

據資料顯示，深圳愛康健的總部設於深圳，有超過25年歷史，為深圳及大灣區領先及聲譽卓著的連鎖牙科診所，旗下擁有一家2級資質的口腔專科醫院深圳愛康健口腔醫院，以及12家品質統一的口腔門診，先後與IBM、萬科集團、中國銀行、建設銀行、中信銀行、中國平安、招商局集團等近百家500強企業簽約合作，向企業員工提供口腔健康服務。料在希瑪入主後，一方面可提供一站式「眼+牙」連鎖醫療服務，而希瑪在大灣區的現有眼科醫院及診所網絡，與愛康健在相鄰範圍內提供兩種醫療服務，強強聯手下，協同效益將更明顯。另一方面，希瑪在全國各地已成功開展眼科醫療服務，未來亦可帶領愛康健走出深圳，擴大其服務範圍至全國。

交易完成後，深圳愛康健齒科將成為希瑪眼科的間接非全資附屬公司，收入及盈利將會併入報表。根據公告，在過去的2019年、2020年和2021年上半年，深圳愛康健齒科的收入分別為3.21億元、1.19億元和0.68億元人民幣，相應的淨利潤分別為3,505.4萬元、虧損4,497.6萬元和虧損2,219.4萬元人民幣。近年業績走樣，主要受封關影響，據了解，愛康健有高達6成客戶來自香港，因此可預期在重新通關後，業務回復正常機會很大。

最新中期業績虧轉盈

事實上，希瑪亦面對相似情況，在疫情前的2019年度，集團營業額達5.76億港元，股東應佔溢利4,144萬港元；2020年度上半年受疫情影響，營業額只增長21.4%至7億港元，業績亦由盈轉虧，虧損625萬港元。最新中期業績，營業額已回復高速增長，按年升99.2%至5.21億港元，亦由虧轉盈賺1,371.2萬港元。可預示未來希瑪原有業務的發展，加上疫情後愛康健回復正常的話，希瑪盈利應可倍升，盈喜可期。

另外，希瑪本業的organic growth亦有很大憧憬，早前已公布在福建省福州籌設一間眼科中心，以及在大灣區設兩間眼科醫院，東莞及佛山各一間，並在廣東省揭陽設立一間眼科醫院，預計全部在未來6至9個月內開始營運，而內地第8間眼科醫院廣州眼科醫院將於12月前開始營運。還有，集團上月公布收購一間腫瘤科診所的90%股權。

中長綫前景值得期待

希瑪去年曾配股集資3.88億港元，近期頻頻進行收購，估計未來亦會有收購計劃。集團現時市值約100億港元，以現時業務發展速度加上併購擴展，醫療網絡擴大下，盈利貢獻優勢將非常明顯。

比起其他醫療機構，希瑪現時市值極細，加上林醫生的個人知名度及品牌，估計將發展為服務闊度更廣的醫療集團，中長綫前景值得期待，股價亦然。（原文刊於9月8日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）