富力大股東醒目賺快錢

中國恒大（03333）債務問題近期已升級至國際水平，周初環球股市受牽連，歐美股跌也以此作藉口。隔晚（22日）美儲局主席鮑威爾表示恒大危機是中國個別事件，預期不會對美國市場產生負面影響，美國面對恒大債務的直接風險很小，中國大型銀行面對的風險亦不大，但事件可能會影響環球金融狀況；再者，鮑叔叔派定心丸認為中國政府正努力使債務受控，一番言論改善了近期環球投資市場氣氛。

另外，恒大地產集團已發公告，指今日（23日）將如期支付公司債「20恒大04」的利息，令之前對相關債券可能出現付息違約的憂慮暫時得到緩解。但要留意，付息方法是通過場外協商解決，何況恒大今次還到短期債，並不代表債務問題完全解決，債主人龍長又長，其日後違約、重組機會仍極大，現況重大危機遠遠還未到，作為投資者還是避之則吉較好。

股價近3個多月腰斬

恒大危機同時引起內房大規模違約的憂慮，債務大、3條紅綫未達標的更令投資者擔心。受恒大債急跌影響，富力地產（02777）債券價格亦在近期急挫，債價曾大跌至60元邊水平，股價同樣3個多月內腰斬一半，跌至最低見過4.18元。

近日主要股東終於出手救公司，董事長李思廉及行政總裁張力提供約80億港元資金，同時碧桂園服務（06098）以不超過100億元人民幣的代價向兩人收購富良環球，股東銀包滿了，似乎富力的危機會因此紓緩。

不過，今次的交易是兩位大股東發大財的機會。心水清的投資者應該記得。去年4月，兩位以超低價3.3億港元由富力地產買入富力物管，連同早年向上市公司以1,000萬港元買入其他物管公司，今次交易實在賺到笑。由於當時作價及資產佔公司比例不足5%，根據上市條例毋須舉行股東會審批，結果兩人成功以較市價低9成的作價買入。今次以100億元人民幣出售，兩年內就大賺30多倍。富力物業原本是計劃在今年4月上市的，今次有碧桂園服務接貨，可以即刻套現，當然求之不得。

富力債務風險料可控

另外，根據今次富力的自願性公告，是次兩位股東貸款沒有就息率作出披露。通告是這樣寫的：「主要股東以往曾以免息貸款形式提供財務支持，展現主要股東對本集團之持續承諾及彼等對本集團業務及發展堅定不移的信心」。如果是次向母公司貸款是免息的，理應一早宣揚其大義，惟今次寫得隱晦，難道是以超高利率嗎？當然，筆者並不認為如此，不過通告內容令人存在想像空間。

假如主要股東對富力大有信心，富力大可發出零息高溢價的可換股債券以解決現時富力的財務問題。算了吧，不作深究。起碼對於富力來說，也算是好事，通告指出在收到股東資金、預留利息以及其他財務費用後，集團會考慮回購長年期票據。既然可以如此計劃，整體債務問題及風險也是可控的，富力股債回升也是理所當然。

（原文刊於9月23日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）