通脹率可以去到幾高？

前陣子我跟姊妹Mavis談到美國的「放水」和「收水」過程，當中提到美國會否提早加息。當時我告訴Mavis，美國的加息步伐，主要視乎通脹變化。

言猶在耳，上周美國公布了10月份的通脹數字，按年上升6.2%，不但高於預期，更是1990年12月以來的最大升幅。這還不止，接着中國又公布了一個更嚇人的通脹數字，那就是工業生產者出廠價格指數（PPI），10月份按年上升13.5%，數字同樣高於預期，兼創26年以來的高位。

Mavis馬上在WhatsApp問我關於通脹和加息的問題。

「嗯，美國10月份的通脹率已經升至6.2%，豈不是遠高於美儲局的長期通脹目標？美儲局會不會突如其來加息？如果會，對經濟和股市是否有很大影響？」Mavis問。

「6.2%的通脹率在近年來說也算高水平，正如我早前所說，疫情之下的供求有點失衡，導致通脹率升得頗急。如果只是短期內超越2%的目標通脹率是可以接受的，但如果情況持續，真不排除美儲局會提早加息。」

疫情打擊供應鏈

「是嗎？今次通脹急升，主要是因為需求大幅上升，還是供應減少？」Mavis問了一個最基本的經濟學問題，那就是供求關係。

「暫時來說，需求不是大幅上升，只是稍為恢復至新冠疫情前的水平，但因為疫情打擊了供應鏈，令到供應方面追不上需求，所以通脹才急升。」

「香港的通脹也不算太嚴重吧，我記憶中，最高也不會超過雙位數，好像長期都是4%至5%？」Mavis是90後，所以未經歷過香港的高通脹年代。

「妳錯了，香港也經歷過雙位數高通脹年代，主要是70年代和80年代初，當時通脹率曾經升至近20%，近一點的80年代初，通脹率也高達15%左右，後來才慢慢回落（見附圖）。妳知道高通脹的破壞力嗎？」

「我的錢不夠使囉！」

「這個當然，專業的說法就是貨幣貶值，又或者購買力大幅下降。這時候，中央銀行的做法就是加息，以遏抑需求，令到供求達到平衡，通脹率才可以回落。」

「明白，但我反而聽過幾十個巴仙的通脹率呢，通常是一些落後國家，好像要抬很多錢去買麵包的。」

通縮比通脹可怕

「對呀！經濟學上有個名詞叫這種通脹為惡性通脹（Hyperinflation），即是物價不受控地飛升，但正如妳所說，香港出現這種情況的機會不大。我反而想提妳一點，其實說通脹可怕，我認為通縮（Deflation）更棘手呢！」

「通縮？我聽過，我小時候好像有過通縮呢！」

「對呀，香港在1999至2004年期間就曾出現過通縮。妳知道為甚麼通縮更可怕嗎？」

「不知道呀！」

「在通縮的年代，大家更不願消費，因為預期稍後的物價會更便宜，哪會有人願意現在去消費？除了通脹和通縮之外，還有一種情況是滯脹（Stagflation）呢！滯脹同樣棘手。」

「甚麼是滯脹？這個我未聽過呢！」（待續）

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（本欄逢周一、三、五刊登）