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倘加快縮表 美國經濟能承受嗎?

發佈時間: 2022/04/08

從美儲局周三(6日)公開的3月份議息會議紀錄中顯示,不少委員支持往後應加大加息步伐至半厘水平以對抗通脹。而就縮表的問題上,美儲局各委員認為應在5月份議息會後即時進行,而較恰當的縮表上限金額建議為每月950億美元,當中包括600億美元國債及350億美元按揭抵押債券。回憶2017至2019年的縮表行動,美儲局最初只是每月縮100億美元,到一年後才加快至每月縮表500億美元,明顯今次美儲局委員提出的縮表金額大很多。不過,今時美國的環境與當年明顯有別。當年美國不存在40年高的7.9%通脹率,而當年美儲局的資產負債表也只是4.5萬億美元,與今時的9萬億美元亦大有不同。

相信大家第一個問題是,如此大幅加息及縮表,美國經濟能否承受?尤其最近美國3、5及7年期債券孳息率,與10年期的相比已出現倒掛情況,反映債券投資者開始擔心未來美國經濟有機會出現衰退。對此筆者認為,美債孳息率倒掛只是一個美國經濟有機會出現衰退的訊號,至於實際情況,應從不同經濟數據及市場中入手以作衡量。

申請按揭貸款人數連跌4周

從最近美國公布的經濟數據中,如就業報告、零售報告又或採購經理指數等,暫見不到美國經濟有甚麼異樣,當中尤以就業市場更見強勁。至於樓市又如何呢?隨着近期市場對美儲局加息縮表的預期不斷升溫,帶動美國各年期債息上升,對美國樓市確帶來了一定負面影響。美國按揭銀行家協會(MBA)數字顯示,截至4月1日的一周,美國平均30年定息按揭息率攀至4.9厘,上周為4.8厘,成為自2018年12月以來最高按息水平。倘與今年初比較,按息更是上升了1.6%。相信正因為按息的上升,美國上周申請按揭貸款人數按周下跌了6.3%,並為連續4周下跌,反映按息上升影響置業者的買樓意慾。

由於現階段美儲局只輕微加了一次0.25厘息率,對經濟未見帶來真正衝擊。但如上述美儲局議息會議紀錄所指,往後將要加大加息步伐至半厘,及要大舉縮表,提防會對美國經濟不利。不過,暫時我們只見到對美國房地產市場帶來了初步影響,但衝擊並不大。美債市跌得較快,但美股的調整仍不算顯著,而整體美國經濟數字則普遍仍強。但這一切還需待日後每月密切注視,以衡量美儲局的加息縮表行動對經濟所可能帶來的影響。

(原文刊於4月7日《經濟通》)

(本欄逢周五刊登)

撰文: 溫灼培 恒生銀行首席市場策略員
欄名: 真知灼見