美國縮表 香港也「縮表」

上日提到，由於美國開始加息，令港美息差拉闊，而在聯繫滙率制度下，近期開始有資金流走，即是有人沽港元、換美元。這可能是套息，也可能是真正流出香港。但無論如何，這足以令港滙跌至7.85的弱方兌換保證水平。

所謂「弱方兌換保證」，就是金管局容許港元兌美元在7.75至7.85這個波幅水平上落，但當港滙跌到7.85的偏弱水平時，就會保證入市接港元的沽盤。

港滙疲弱 金管局屢接港元沽盤

截至周二為止，金管局已經承接了近176億的港元沽盤，令到銀行體系結餘減少至3,200億港元左右。而在此之前，銀行體系結餘有一段長時間維持在3,400億港元左右的高水平。

我告訴姊妹Judy，這是聯繫滙率，或所謂「貨幣發行局」的正常運作。兩年前當資金大量湧入的時候，金管局也曾入市接了很多港元買盤。當時金管局接了買家手上的美元（等於負債證明書），換了港元給他們，令到香港銀行體系的結餘不斷增加。

今時的情況剛好相反，因為金管局入市，就等於拿當日收到的美元給沽家，當金管局接了他們的港元後，便會註銷這些港元，導致銀行體系結餘減少，變相產生挾息的效果。

但當聽到「挾息」這兩個字時，Judy就突然緊張起來。

「挾息？是否1998年那次拆息急升至300厘的情況？當時好像很恐怖呢！」Judy搶着說。

「哈哈，原來妳的股齡也不淺，仍然記得1998年『大鱷』狙擊港元和港股那一幕。當時港元隔夜拆息一度急升至300厘，成為市場熱話，也令『大鱷』損手呢！」

「我當時年紀小，只有依稀的印象，但我記得當時有人批評時任金管局總裁的任志剛為『任一招』！」Judy笑着說。

「對呀，但我認為，這一招很管用呢！就是靠這一招，我們擊退了大戶。但我要補充，當時『大鱷』不是用自己的港元來沽，而是從拆息市場借入港元，所以，當銀行體系結餘收縮，就會令銀行同業拆息抽升，他們要用超高息才能買回港元平倉，因此令他們蝕大錢，這是正常的市場操作。」

「啊，我只記得，當時真的驚心動魄呢！但這一切已經過去，今時今日，對我們老百姓來說，最想知道的，就是在甚麼情況下，香港才要加息？」

結餘跌至500億 才有加息壓力

「明白，如果妳想知道這個，就要密切留意銀行體系的結餘數字了。正如我所說，在正常情況下，銀行體系的結餘只有幾百億，現在仍有3,000億以上，這些都可能是游資（超出每日正常結算需要的資金），當這些資金不斷流走，回落至500億或以下，香港就真的有加息壓力了。」

「兩年前美國開始加息，但香港沒有跟隨，好像只加過一次八分之一厘息，就是因為沒有資金流走？」

「對呀！」

「為甚麼那些資金不沽港元，買美元套息？」

「很難說，但資金留在港元自有道理，可能用來買股買樓，回報更可觀呢！」

「是嗎？」

「可能是的，另外，妳有沒有留意財經新聞，美國除了加息之外，也要縮表，即是縮小美儲局的資產負債表規模？」

「有聽過。」

「其實，香港銀行體系的結餘，就像美儲局的資產負債表規模一樣，過去兩年大幅膨脹了。美儲局資產負債表由兩年前大約4萬億美元，增至現在近9萬億美元，故現在開始縮減規模；而香港銀行體系結餘，也由兩年前500億港元左右，增至現在的3,300億至3,400億港元，現在亦要縮減了。」

「即是美國縮表，香港也會『縮表』？」

「正是呢！」（待續）

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（本欄逢周一、三、五刊登）