香港經濟差過2011年？

姊妹們，上日提到，我跟年輕姊妹Wendy分享熊市下跌的三部曲。我告訴她，港股去年的高位是在2021年2月份，當時恒生指數升至31183點，但上周五跌至16587點，即是從高位下跌近一半，港股明顯已經進入熊市。

但她突然問我一個很有意思的問題。

「我想問下，股市是否反映經濟？」

「某程度是的，但一般來說，股市會超前經濟好幾個月，妳問題的意思是？」

「我沒有經歷過太多次股災或熊市，但現在坊間都說，恒指已經跌至11年的低位，其實，我自己的感覺是，現在的香港經濟雖然差，但斷沒理由差過2011年吧！」

騰訊11年來多賺逾20倍

「妳說得沒錯，如果以本地生產總值計，去年的數字已經大幅高於2011年，理論上，恒指即使差，也不至於回到2011年時的！」

「正是呢！而且，如果以個別股票計，今時今日的騰訊（00700）和友邦（01299）等大藍籌的盈利，肯定比11年前高吧！」

「妳很心水清，我可以告訴妳，去年騰訊的營業額是5,600億元人民幣，賺2,248億元人民幣；2011年時的營業額只有285億元人民幣，大約賺102億元人民幣。即是說，騰訊過去11年的經營是有很大進步的，大約增長了20至22倍。」

「當時騰訊的股價大約多少？」

「騰訊股價曾經1拆5，股價拆細之後，大約是10元左右。」

「10元？現在騰訊股價跌了這麼多，仍然是250元左右（編按︰昨日騰訊收市價254.4元），即比起11年前大約升了24倍，似乎跟收入和盈利的升幅很接近，這是否意味騰訊股價已經差不多見底？」

「有這個可能性，但也可能是11年前騰訊的股價被低估，又或者未來騰訊的前景可能會轉差，現在股價是超前反映呢！」

「嗯，有道理，但總的來說，騰訊股價不可能跌回11年前的10元水平吧！」

「同意，即使這一兩年騰訊業績去到一個樽頸位，但也不過輕微倒退，即使市場開始調低科技股的估值，也絕對不可能倒退至2011年的股價水平。」

恒指納入科技股時機差

「個股的情況如是，但為甚麼整體大市好像不一樣呢？難道恒指不能反映實際情況？」

「嗯，妳每一個問題都很到肉，我未必可以回應到呢！」

「說得白一點，是不是恒指的代表性有問題？」

「我不敢說，但也有這個可能。2020年大部分股票都大升，尤其是科技股，但恒指當時沒有覆蓋太多科技股，所以當年恒指是下跌3.4%的。當恒指開始納入科技股之後，科技股卻開始回落，大家的timing就是不相配，所以……」

「明白，我自己的結論是，真的要炒股不炒市呢！」

「也是的！」

tong_lydia223@yahoo.com.au

本欄逢周一、三、五刊登