港交所差過2011年？

上日提到，我跟姊妹Wendy談到，港股跌至11年低位，令投資者馬上有個疑問，到底這一刻的香港經濟，是否都回到11年前的光景？

數字上當然不是，因為2021年的本地生產總值數字（未有今年的數字，所以用2021年的），比11年前仍有大幅增長。如是的話，港股其實不應該跌回2011年的水平。也許，其中一個解釋是，恒生指數並不完全反映香港的經濟表現！

我又用了股王騰訊（00700）11年前的業績和2021年比較，明顯有大幅增長，即是說，騰訊股價也不可能回到11年前，間接引證騰訊股價有可能已經見底。

但Wendy回家之後反覆思量，認為我用騰訊做例子不合理，因為過去11年是騰訊業績的高增長期，跟香港過去11年的經濟表現不匹配。她建議我用港交所（00388）。

今年大幅跑輸恒指

我認為有道理，因為港交所某程度上是港股的縮影，跟恒指的表現有密切關係，只要港股好，港交所就會好；一旦港股差，港交所也會差。今年以來，港股顯著下跌，港交所的股價也同樣下跌，是正常和合理的。只不過，今年港交所的股價跌幅比恒指大得多，令股東們十分無奈。

我上網和去經濟通的網頁找資料，原來過去11年，港交所的收入和盈利大約增長了1.5倍，而派息就有約1倍的增長（派息增長落後於盈利增長）。如果截至去年年底計算，港交所的股價則有2.6倍左右的增長（未計股息收益，即不以除淨價計），即是股價顯著跑贏了收入和盈利的增長。

因此，港交所今年以來的調整也很合理，而調整幅度大於恒指也可以接受。但問題是，以昨日收市價255.8元計，過去11年，港交所的股價升幅已經收窄至1倍左右，低於收入和盈利的升幅，同樣地，這可能反映港交所已經超賣了。

仍然賺錢保持派息

但當然，今年港交所的中期業績顯示，盈利比去年倒退了兩成，即是計算至今年年底的話，過去11年，港交所的盈利升幅會少於1.5倍，但粗略估算，如果股價升幅收窄至1倍左右，現價的港交所也有可能見底了。

當然，我這個估算有一個問題，那就是11年前的港交所股價可能已經太高，現在只是借勢調整估值水平。我同意有這個可能，但港交所始終是有價值的股票，因為她仍然賺錢，仍然可以派息，股價跌至某一水平時，就必定會出現抵買的機會。只不過，除了基本因素之外，還有其他因素影響股價，包括資金流向和市場氣氛等等。

因此，即使大家想趁低吸納港交所，也要考慮以上的因素。以安全計，當然是等整體市場氣氛改善了才行動吧！

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（本欄逢周一、三、五刊登）