上日提到，在美元強勢下，大部分外幣都轉弱，其中一位讀者告訴我，她在8.36元水平買入了30,000歐元，幸好，上周歐洲央行未有如市場預期般擴大量寬的規模，歐元馬上轉強，以截稿前的水平計，現價已回升至超過她的買入價，如她不想再冒歐元滙價的風險，應該馬上沽出，這是最直接和最簡單的辦法。
但我提到，如果有讀者遇到同樣情況，即是手上持有一筆外幣，暫時不想沽出，但又擔心該外幣下跌，就算是小投資者，也是有辦法的，那就是安排一份歐元的外幣掛鈎票據。不過，這次是反過來做，即是存歐元（本身有歐元），掛港元，市場俗稱這種掛鈎為「倒掛」。
在解釋「倒掛」之前，我想先補充一下「正掛」的源起和安排，讓大家更明白掛鈎票據的原理。
沽認購期權 代表看淡外幣
其實，在零售銀行層面，出售外幣掛鈎票據的「歷史」，可能比股票掛鈎票據更早。我相信，掛鈎票據之所以包裝成「高息」，正是與外幣掛鈎票據有關，因為早期的掛鈎票據主要是掛貨幣，而非股票，而投資貨幣的其中一個收入就是利息。
正常情況下，零售銀行的客戶都不會有太多外幣，因此，所謂外幣掛鈎，主要是客戶撥一筆港元出來造存款，然後選擇一種外幣來掛，方向主要是看好該外幣的。如妳選擇的掛鈎外幣上升，或至少不下跌，妳就可收取「高息」，繼續保持自己的港元。但萬一妳掛的外幣下跌，妳就要用手上本來存入的港元，以早前協定的，較高的滙價換成該外幣，俗稱「接貨」。
從專業的角度，所謂造一份這類看好外幣的掛鈎票據，是等於沽出一份認沽期權予對手（對手可以沽外幣給妳），而沽出期權（無論是沽出看好或看淡的期權）是可以收取期權金的，而銀行就把這個收入包裝成「利息」，連同本來的存款利息，兩個收入加起來，就變成所謂的高息票據了。
但如果大家已經接了一大筆外幣，又或者如這位讀者一樣，自己手上有一筆歐元，而想賺高息，又或者對冲歐元下跌的風險，所造的掛鈎便剛好相反。這次是沽出一份認購期權予對手，即是妳是稍為看淡該外幣的。
假設現在一歐元兌8.5港元，妳選擇一個高於8.5港元的行使價，假設是8.6港元，期限是兩星期。如果兩星期後，歐元升至8.7港元，對手便會以8.6港元的價錢換了妳的歐元（對手接了妳的歐元馬上沽出便可以即時賺錢）。
收取期權金 彌補滙價損失
但如果歐元真的下跌，妳收取的期權金或所謂的「利息」，就可以彌補妳在滙價上的部分或損失。如果是專業的投資者，他們會較準確計算，如何透過賺取期權金去全數填補滙價上的損失。
不過，姊妹們，大家要注意，在零售層面，妳要做這種「倒掛」，也是有限制的，除了未必能全數對冲滙價下跌的風險外，妳也未必能選擇到心水的行使價，因這些都是「套餐」，即是銀行已設定了好幾個行使價，及好幾個不同的票據期限。大家可想像，如妳選擇一個較貼近現價的滙率去掛鈎，「利息」是會高於一個較遠離現價的滙率，例如歐元兌港元的現價是8.5，而一個8.6元行使的票據「利息」，肯定會比一個8.7元行使的票據「利息」的，原因很簡單，因為歐元由8.5升至8.6的機會一定大於升至8.7。
同樣地，如果妳選擇一個時間較長的掛鈎期限，「利息」也會比一個較短的期限為高，因為時間愈長，升越的機會便愈大。
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撰文:
唐德玲
作者從事理財策劃工作逾十年，並擁有認可財務策劃師資格。
欄名: 女人筆金心