望煤氣維持慷慨派息政策

昨日提到，四叔李兆基旗下的恒地（00012）和煤氣（00003），近年都喜歡派紅股，以十送一計，回報就已等於10％了，再加上實際的派息，總回報逾10％，作為退休收息的股票組合之一，實在是上佳選擇。

不過，煤氣每年都派送紅股，也等於每年多發一成新股，如盈利沒增長，每股盈利便會下跌，同樣地，每股派息也可能會減少。簡單來說，煤氣要每年維持10％增長或以上，才可避免每股盈利倒退，以至每股派息減少。

翻看歷史，過去10年，煤氣的每股盈利增長表面上真的少於10％,2005年時該公司的每股盈利市0.55元（未計售樓利潤以及物業重估的核心每股盈利），而去年的每股盈利則是0.68元，如以複式計算，煤氣的每股盈利在過去10年只有2.14％增長。

港業務飽和 內地業務支撑

但要留意的是，這是計算了每年股數增加10％後的每股盈利，換句話說，煤氣過去10年的每股盈利，撇除了增發10％股票的因素之外，還能維持低單位數的增長，其實是十分不錯的。

明顯地，煤氣能夠做到有低單位數的盈利增長，主要是靠內地的燃氣業務（香港業務已經接近飽和），現時煤氣是透過持有62.8％股權的港華燃氣（01083）發展內地的燃氣業務。單以過去5年計，港華燃氣的每股盈利增長便達到15％。

如果單計香港的燃氣業務，我有點擔心煤氣能否長期維持十送一紅股，以及接近2％的股息率，但有內地的燃氣業務支撑，相信煤氣是有能力維持這個相對慷慨的派息和派紅股政策。

倘政策改變 管理層或不派息

不過，有能力也不代表公司一定要派紅股和派息，我在本欄已多次指出，上市公司沒明文規定，賺到錢一定要派息，甚至要送紅股。如公司認為，需要預留資金作其他用途，便有可能減少派息，以至完全不派息。這一點永遠是我們買高息股，作為退休收人的一個潛在風險。

因此，我們永遠不能只持有一隻收息股，當年「八號仔」，即電訊盈科的前身香港電訊就因大股東將業務轉型，除令到股價大幅下跌外，也令到當中有好幾年沒派息，這教訓我們應該切記呢！

我想指出的是，現時香港大部分華資上市公司都面對接班的問題，因主事人大都年過80，當中包括恒基主席李兆基（他也是煤氣的主席），以及長和系的主席李嘉誠。

萬一這些老人家退下來，接班人是否會維持這派息和派紅股的政策，確實是有少許疑問的。

我同意，這個對股東不薄的派息和派紅股政策，相信就算會轉變，也不會一下子馬上變化，因為，這樣做會很影響機構投資者對公司的印象，因此，就算有轉變，也會是很緩慢和有限度的變化。

所以，我仍然推薦各位姊妹以煤氣作為其中一隻退休收息股。

不過，如果大家想選擇一些派息穩定性更高的股票，其實還有選擇的，明天繼續。

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