拆解中小型內銀風險

近期兩隻中小型內銀股招股，身邊很多朋友都有興趣認購。其中已截止招股的重慶銀行（1963，下稱重銀），規模比三年前，它的「同鄉」重慶農村商業銀行（3618，下稱重農商）還要小，而重農商過去幾年的股價表現令人相當失望，現價仍然「潛水」，而這隻以城市地區為市場的重慶銀行，我認為風險比重農商更高。至於另一隻來自中部省份安徽的徽商銀行（3698，下稱徽商），規模要比重銀大，質素也比重銀稍好，由於定價不算高，小注認購也無妨。

但撇開這兩隻股是否值得認購或投資的問題，我反而想透過它們的招股書，為大家拆解一下這些中小型內銀股的風險。

幾個月前，我提過內地銀行發行了很多高息理財產品。我曾經形容，這些產品背後其實跟「迷債」差不多，現在從這兩家銀行的招股書中得到了一些印證。

「高息理財產品」增收益

首先，區域性銀行的存款增長不及全國性銀行，它們為增加資金來源，便發行一些理財產品去吸納更多資金。銀行普遍提供比存款更高的利息，加上年期不算長，故能吸引存戶把銀行戶口的錢「搬」一些出來買這類理財產品。

對銀行來說，雖然它們需要多付一點利息，但因客戶是買「理財產品」，而非單純的存款，故需付手續費，令銀行賺到fee income，可彌補部分開支。

而銀行籌集到的資金，會拿去幹甚麼呢？據該兩本招股書透露，主要用來買銀行同業間的短期債券，又或投資信託受益權。姊妹們，短期債券較易明白，甚麼叫信託受益權？簡單來說，就是銀行將錢轉給一些信託公司去管理（或買入一些信託公司發行的理財產品），再由這些信託公司以它們的名義去貸款給客戶。

銀行願意這樣做有兩個原因：首先，那些客戶的質素未必是銀行可直接做的一批，透過信託公司做，再加一些擔保的安排，銀行便可以吸納這些客戶；另外，銀行向信託公司買入的信託受益權，不會視為客戶貸款，即不會加大銀行的貸款規模。還有的是，銀行可賺到利息收入。

除信託受益權外，銀行也可將錢轉去證券公司的「定向資產管理計劃」。「定向資產管理計劃」跟信託權益投資是同一回事，不過這次是證券公司，而非信託公司。

同樣地，證券公司拿了銀行的資金，也是以自己的名義，向它們的客戶放款，而銀行就賺取利息收入。

地方債是計時炸彈

姊妹們，昨提過除理財產品外，投資者擔心內銀的另一個「計時炸彈」是地方債。

根據該兩本招股書披露的資料，跟大部分商業銀行一樣，它們都要參與一些跟當地政府有密切關係的「地方政府融資平台」，參與方式可是直接借錢予地方政府，又或買入這融資平台發行的「理財產品」，間接借錢予地方政府。這一刻，商業銀行借錢予地方政府的融資平台尚未有監管。

說到這裏，相信姊妹們應該明白，這些地方性的內銀股，又或者中小型內銀股，經營風險是會比大型內銀為高。從另一個角度看，投資者的風險也高，大家務必小心。

tong_lydia223@yahoo.com.au