長痛？短痛？

康︰近兩日A股持續出現壓力，令港股無法跟隨美股上升。

陸︰這的確有點令人疑惑，因為美股已漸漸擺脫了中美貿易戰的問題，其中納指更創歷史新高，同時歐洲及加拿大等同樣被美國徵收關稅的國家，其股市亦在本月錄得至少1%的升幅，只有上證指數本月跌幅達1.73%，這似乎反映出近日中港股市的壓力，並非中美貿易問題所影響。

康︰或者人民幣的滙價再創近一年新低，影響了投資者對A股的意慾；亦有分析認為，中美貿易戰成為了導火綫，令中國的次級債問題再度升溫，才是A股急跌的原因所在。

股權質押問題成A股下跌原因

陸︰的確，根據中證監的季度資料顯示，滬深兩市涉及股權質押的比率超過90%，令投資者擔心內地已出現「無股不質押」的問題，幸好超過3,300隻股份中，只有其中115隻股份的股權質押比例超過50%，但亦成為近日A股下跌的一個藉口。

康︰而且不只是股市的質押問題，不少分析仍憂慮內地樓市終需一跌，如果真的應驗，那麼不單可能會影響銀行體系穩定性，更可能會令人民幣出現龐大壓力，因為中國的經濟某程度上是靠人民幣不斷的發行所推動，但同時人民幣不斷增發，卻有賴內地樓市過去數年的蓬勃發展，消化了不斷增加的人民幣，亦推動GDP，但萬一中國經濟放緩，令投資者開始懷疑內地房價是否只升不跌，那將會造成骨牌效應。

陸︰所以中國現時面對一個兩難的局面，一方面是否暫時放棄去槓桿，先讓市場由中美貿易戰的陰影中恢復，但這會引發後遺症，就是內地的債務及資產泡沫會變得更嚴重。到底是解決短期問題，或忍痛一併解決長期問題，還看中央取捨。

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（本欄逢周二、四刊登）