上日提到友邦（01299）和騰訊（00700）都是增長股，但前者是「緩慢型」的增長股，而後者則是「爆炸型」的增長股。
當市場壯旺或業績超出預期的時候，騰訊的股價肯定會走得比友邦快；但當市況低迷或業績不似預期，友邦的股價也會比騰訊硬淨，即使下跌，跌幅都相對溫和。今年以來，友邦和騰訊的股價表現，正好引證了後者的情況。但上星期友邦公布一個「倒退」的業績，也令人有點詫異。而我的姊妹Shirley也明白友邦的業務特性，所以不太擔心，但當然也想深入了解一下。
應用稅後營運溢利比較
「友邦上半年的純利倒退了5成，算不算誇張？」雖然Shirley明白友邦持有的投資跌價，所以導致上半年業績倒退，但也覺得倒退5成有點誇張。
「其實，只要妳明白今年上半年和去年同期投資市場的極端走勢，就不會覺得誇張，因為這是一來一回的對比。去年同期，友邦手上的投資賺了10億元有多，今年蝕了6.75億（兩者都是對比上一個年度），計落還有3億多賺，但一來一回就是很大的數目！但妳知道嗎，在業績報表中，該公司把這個倒退幅度納入為短期波動，沒有實質意義！」
「我也明白，這是國際會計準則要求，把所有上市公司的投資都要按最新市價計算盈虧而出現的結果，即是令到公司業績會有較大波動！」
「其實，妳也很清楚，我不用多說。如果要避免這個混淆，最好還是用稅後的營運溢利去比較。如果用這個指標，友邦今年上半年的核心盈利，其實增長了19%（以實際滙率計），我認為是不過不失的。當然，投資者更加看重的，就是今年的新生意收入和潛在利潤了！」
「嗯，我記得，這個就要看公司公布的新業務價值和新業務價值的利潤率了！」
「對呀，今年上半年，友邦的新業務價值增長17%，而新業務價值的利潤率增加了4.4個百分點至59.5%，其實仍然不俗呢！」我告訴Shirley應該以哪個方向去看友邦的業績。
內地勢更開放保險市場
「友邦的增長動力主要看內地市場？」Shirley問。
「友邦的業務集中在亞洲，其實，大部分亞洲市場的增長都強勁，但當中的中國市場增長確實特別凌厲。今年上半年的新業務價值增長達37%，遠高於其他市場呢！而且，市場也憧憬2020年時內地進一步開放保險市場予外資（可以持控制性股權），那麼，友邦的增長就會更快！」
「同意，友邦是亞洲概念股，但亮點是中國市場！」
「還有一點我想講，那就是，除了增長以外，其實友邦近幾年積極推動電子化，這對減低成本也十分重要的。」
「聽了妳這樣說，我應該繼續持有友邦吧！」
「這是妳個人決定，我可以補充一點，其實友邦的派息增長也不俗呀，每年都是雙位數增長，如果妳以招股價買入友邦，現在的股息率已經有5%了（友邦招股價19.68元，去年派息1元）！
（本欄逢周一、三、五刊登）
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撰文:
唐德玲
作者從事理財策劃工作逾十年，並擁有認可財務策劃師資格。
欄名: 女人筆金心