美股似調整非轉勢

美國10年期債息上周曾升穿3.25%，為近7年來最高，美股帶領環球股市應聲急挫。為何債息向上，市場如此恐慌？首先，美國國債一直被視為無風險投資，當其投資回報增加，自然吸引資金從股市流出；其次，市場憂慮債息急升會令企業借貸成本大幅增加，間接導致經濟增長放緩。

美股牛市已歷時9年有多，標普500指數（下稱指數）高位較上浪底急升逾330%。不用回首太遠，就看美股自90年代起的過去3次升浪︰2000年3月指數高見1527點，當時10年期債息高見6.08%；2007年10月指數觸及1565點，債息是4.65%；現在指數高位是2930點，債息為3%左右。無他，當股市愈升愈有，投資者自然拋債買股，債息亦隨之上揚，直至股市見頂，債市再受追捧，債息跟隨指數回落。

美國目前的資薪增長及通脹數據溫和，美國聯儲局暫無需要加快加息步伐，預期局方將於12月再加息1次，明年或再加3次。美國債息將維持緩慢上行態勢，10年期債息年底前料收於3.2%水平，再出現類似上周債息急升令股市受挫的機會較低。

因為地緣政治問題而下跌的股市，跌幅通常是短暫的，只有伴隨經濟急速向下，才會出現轉勢及較長時間的熊市。雖然美股面對通脹及債息向上、中期選舉、中美貿易戰等不明朗因素，但我們暫時看不到美國經濟會在短時間內急轉直下出現衰退，今次美股下挫，較大機會是調整，而非轉勢。第四季，我們維持輕微看好美股的看法，當中我們尤其看好健康護理、工業，及在9月底納入了多隻科技及非必需消費品類股份的通訊服務板塊。

陳曉蓉 中國建設銀行（亞洲）投資研究部副總裁兼投資策略師