溫灼培
溫灼培

估計聯儲局明年加息2次

發佈時間: 2018/12/14

估計聯儲局明年加息2次

自聯儲局主席鮑威爾於11月底提出現時美息只是「略為」低於中性水平後,加上近期美股顯著調整,市場隨即降低聯儲局明年加息預期,由3次降至1次,甚至有分析預期於2019年不再加息。而按照美元利率期貨價格變化顯示,現市場估2019年聯儲局加息1次的機會為59%,加2次的機會降至只有約22%。也是說,市場估計明年聯儲局加息2次的機會不高,而加息1次也只略高於一半機會。但筆者傾向估計聯儲局繼本月19日作出今年最後一次加息後,明年仍有2次加息機會,屆時美國是次加息周期才見頂。

筆者作上述估計主要是預期美國明年通脹出現情況會較大家想像中嚴重。首先,美國最新公布11月失業率維持於3.7%的49年低位不變,而當中最值得留意是11月每小時平均工資按月、按年分別升0.2%及3.1%,若按年比更是9年半以來最強勁的工資增幅。面對極低的失業率及高工資增長,加上美國10月表面年通脹率高達2.5%,核心年通脹也高企2.1%,全高出聯儲局制定的2%通脹目標。更重要是明年關稅對工資及通脹的影響料將更見明顯,相信令聯儲局明年難停止加息。

試想想,更多有興趣把貨品於美國市場出售的企業,不論是美國本土或海外企業,為避免關稅,也可能陸續把生產綫搬到美國,這會對當地工資造成推升作用。當工資上升,當然意味着通脹。而美國進口貨物價格在關稅下亦將變昂貴,也會推高通脹。因此,聯儲局可能就明知經濟有放慢情況,也無可奈何要加息遏抑通脹。

另一令筆者估計2019年聯儲局有加2次息機會的原因,是聯儲局早於今年9月26日議息會上已給予市場暗示2019年有機會加息3次,並於2020年再加多1次息,是次加息周期才見頂。據過往聯儲局就幣策上所作出預測與實際情況作比較,聯儲局確具一定公信力,其估計與實際情況通常不會出現誤差,就算有,幅度也不大。

確實,自9月26日議息會後,很多市場情況出現了變化,如我們已知美國第三季經濟增長出現了較大的放緩,由第二季的4.2%增長大幅回至3.5%;中美在貿易關係上變得較緊張,道指亦於10月3日見頂並出現調整。因應這一系列改變,聯儲局修正其加息幅度也無可非議,但相信不會由原先預計2019年全年加息3次,變成終止是次加息周期。

(原文刊於12月13日《經濟通》)

(本欄逢周五刊登)

撰文: 溫灼培 恒生銀行首席市場策略員
欄名: 真知灼見